报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 长沙银行营收稳步增长，业绩表现韧性强，扩表强度不减，信贷投放稳步增长，县域业务优势鲜明，成本管控效果显现，息差降幅有所收窄，非息收入增速提升，不良贷款率保持稳定，风险抵补能力强，资本充足率安全边际厚，但后续银行体系NIM或仍面临一定收窄压力，维持“买入”评级 [5][6][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日，长沙银行发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年实现营业收入259亿，同比增长4.6%，归母净利润78亿，同比增长4.9%，加权平均净资产收益率为11.8%，同比下降0.7pct；1Q25实现营业收入68亿，同比增长3.8%，归母净利润22亿，同比增长3.8%，年化加权平均净资产收益率为12.8%，同比下降0.8pct [4] 点评 - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.6%/3.8%、3.7%/7.2%、4.9%/3.8%，净利息收入、非息收入增速分别为2.7%/1.8%、12.5%/10.1%，成本收入比、信用减值损失/营收分别为28.5%/24.4%、36.5%/36.3%；1Q25规模、非息为主要贡献分项，营业费用负向拖累转为正向贡献，规模扩张对业绩拉动提速，息差运行承压、拨备计提强度提升对业绩拖累加大 [5] 资产规模与信贷投放 - 1Q25末，生息资产、贷款同比增速分别为11.3%、12.6%，贷款占生息资产比重较上年末提升4.2pct至57%；2024年全年对公、零售、票据分别新增561、47、 - 41亿，对公“压舱石”作用突出，票据等低息资产适度压缩；2024年末核心产业重点项目等领域信贷投放增速高于全行各项贷款增速；截至报告期末，县域贷款余额增速18.7%，县域存款增速14.5% [6] 非信贷类资产与存款 - 2024年金融投资力度加大，1Q25资源重点向信贷倾斜；1Q25末，付息负债、存款同比增速分别为12.4%、11%，1Q单季存款新增277亿，同比多增102亿，市场类负债占付息负债比重较上年末提升0.4pct至31% [7] 息差情况 - 2024年公司NIM为2.11%，较年中、2023年分别下降1bp、20bp；2024年生息资产、贷款收益率下降，付息负债、存款成本率下降；测算2024年净息差较2023年收窄18bp，1Q25净息差较2024年下行17bp，负债成本压降有效缓解息差运行压力 [8] 非息收入 - 1Q25非息收入17亿，占营收比重25%，较2024年上升4.5pct；净手续费及佣金净收入6.3亿，同比增长53%；净其他非息收入11亿，同比下降5.4%，1Q债市波动加大对非息收入形成负向拖累 [9] 资产质量与资本充足率 - 2024年末不良率、关注率分别为1.17%、2.63%，1Q25末分别为1.18%、2.61%，季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.65%、310%；1Q25末，核心一级/一级/总资本充足率分别为9.7%、11.3%、13.6%，较2024年末分别下降0.4、0.5、0.6pct [10] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 26年EPS预测为2.02、2.1元，新增2027年预测2.15元，当前股价对应PB估值分别为0.51、0.47、0.43倍，对应PE估值分别为4.64、4.46、4.37倍，维持“买入”评级 [11]