报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11][12] 报告的核心观点 - 公司2024年全年营业收入65.81亿元，同比-9.62%；归母净利润10.43亿元，同比-26.75%；扣非净利润为8.34亿元，同比-42.39%，收入与利润低于预期，主要因部分金融机构科技投入负增长、新一代产品未转化为规模收入、证券市场复苏未传导至IT预算端 [6] - 24H2多项业务受金融机构预算下降影响，资管科技、财富科技等业务收入下滑 [6] - 人员大幅减少，费用控制效果良好，全年毛利率72.02%，同比下降2.82pct，销售、管理、研发费用率基本稳定，Q4单季薪酬实际支出同比下降8.1% [6] - AI产品线保持迭代，基于自主研发的光子AI中间件平台推出新产品，2024年已在多家客户落地竣工 [6] - 考虑到财富科技、资管等业务短期需求较弱，下调2025 - 2026年收入和净利润预测，新增2027年收入和净利润预测，因公司在证券、基金IT市场领军地位不变，行业周期上行后有望快速修复业绩，维持“买入”评级 [6][11][12] 财务数据及盈利预测 整体财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,281|6,581|6,957|7,507|8,240| |同比增长率（%）|12.0|-9.6|5.7|7.9|9.8| |归母净利润（百万元）|1,424|1,043|1,142|1,310|1,468| |同比增长率（%）|30.5|-26.8|9.5|14.7|12.0| |每股收益（元/股）|0.75|0.55|0.60|0.69|0.78| |毛利率（%）|74.8|72.0|72.8|72.8|73.0| |ROE（%）|17.7|12.0|11.6|11.8|11.7| |市盈率|34|47|43|37|33|[2] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|7,281|6,581|6,957|7,507|8,240| |减：营业成本|1,832|1,841|1,893|2,039|2,228| |减：税金及附加|82|112|119|128|140| |主营业务利润|5,367|4,628|4,945|5,340|5,872| |减：销售费用|590|543|578|623|703| |减：管理费用|953|905|980|1,060|1,154| |减：研发费用|2,661|2,458|2,584|2,770|3,052| |减：财务费用|-15|17|3|-2|-6| |经营性利润|1,178|705|800|889|969| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-76|-95|-13|-20|-20| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-102|-137|-20|-10|-10| |加：投资收益及其他|610|428|437|506|592| |营业利润|1,452|1,062|1,204|1,365|1,529| |加：营业外净收入|1|0|0|1|0| |利润总额|1,453|1,063|1,204|1,366|1,529| |减：所得税|9|22|26|29|32| |净利润|1,443|1,040|1,178|1,337|1,498| |少数股东损益|19|-3|35|27|30| |归属于母公司所有者的净利润|1,424|1,043|1,142|1,310|1,468|[15] 市场数据 |指标|详情| |----|----| |收盘价（元）|25.85| |一年内最高/最低（元）|37.30/15.23| |市净率|5.6| |股息率%（分红/股价）|0.50| |流通A股市值（百万元）|48,902| |上证指数/深证成指|3,295.06/9,917.06|[3] 基础数据 |指标|详情| |----|----| |每股净资产（元）|4.58| |资产负债率%|36.13| |总股本/流通A股（百万）|1,892/1,892| |流通B股/H股（百万）|-/-|[3] 公司业务收入拆分 |业务|24全年收入（亿元）|全年同比|24H2收入（亿元）|下半年同比|24H1收入（亿元）|上半年同比|23全年收入（亿元）|23H2收入（亿元）|23H1收入（亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |资管科技服务|15.68|-8.38|8.47|-19.42%|7.22|9.17%|17.12|10.51|6.61| |财富科技服务|14.30|-17.50|8.81|-17.81%|5.49|-16.99%|17.34|10.72|6.61| |运营与机构科技服务|12.89|-10.24|7.37|-18.36%|5.52|3.51%|14.36|9.03|5.33| |银行与产业IT业务|6.90|-1.45|4.53|-0.09%|2.37|-3.96%|7.00|4.53|2.47| |创新业务|5.15|-7.34|2.65|-15.41%|2.51|3.03%|5.56|3.13|2.44| |风险与平台科技服务|4.97|-2.34|2.79|-3.91%|2.18|-0.25%|5.09|2.91|2.18| |数据服务|3.54|-8.13|1.87|-11.90%|1.67|-3.51%|3.85|2.12|1.73|[7] 金融科技软件重点公司估值对比 |股票代码|股票简称|2025/4/25总市值（亿元）|2024A净利润（亿元）|2025E净利润（亿元）|2026E净利润（亿元）|2027E净利润（亿元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300033.SZ|同花顺|1,398|18.2|23.9|29.5|34.6|77|58|47|40| |603383.SH|顶点软件|83|1.9|2.4|3.0|3.5|43|34|28|23| |688318.SH|财富趋势|252|3.0|3.6|4.3|4.9|83|71|59|51| |600570.SH|恒生电子|489|10.4|11.4|13.1|14.7|47|43|37|33|[13]