报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年成品油轮运输需求有望回归常态，整体供需关系健康，对中长期运价形成支撑；预测25 - 27年公司归母净利润分别为14.04、15.62、17.32亿元；25Q1控股股东长航集团增持公司股份，公司管理层正研究以资本公积金弥补未分配利润，有望改善未分红状况，提升投资者回报预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司运营情况 - 2024年运营船舶75艘，包括24艘MR型成品油轮、24艘原油轮、13艘化学品船、3艘气体船；在建船舶10艘，含4艘MR、4艘panamax、2艘化学品船；24年处置4艘老旧成品油MR船舶，实现资产处置收益2.67亿元 [3] 市场展望 - 2025年国际成品油运输市场或回落，原油运输市场总体稳定，化学品运输市场内卷外稳，乙烯运输市场竞争加剧；MR订单总量增加，但成品油轮老龄化严重，整体供需关系健康，支撑中长期运价 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测25 - 27年公司归母净利润分别为14.04、15.62、17.32亿元；25Q1控股股东长航集团累计增持公司股份8259万股，占总股本1.72%；公司管理层研究以资本公积金弥补未分配利润，维持“增持”评级 [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6475|6029|6487|6992| |(+/-) (%)|4.50%|-6.89%|7.60%|7.79%| |归母净利润（百万元）|1921|1404|1562|1732| |(+/-) (%)|23.38%|-26.93%|11.29%|10.85%| |每股收益(元)|0.40|0.29|0.33|0.36| |P/E|6.90|9.44|8.48|7.65|[6] 经营业绩表现 - 2024年实现营业总收入64.75亿元/+4.5%，归母净利润19.21亿元/+23.4%，扣非净利润16.69亿元/+8.6%；24Q4营业收入14.7亿元/-5.3%，归母净利润2.65亿元/-25.0%；2025Q1营业收入13.74亿元/-25.3%，归母净利润2.85亿元/-57.6% [10] 运价表现 - 2024年国际成品油运输市场运价前高后低，上半年受红海事件、俄乌地缘冲突升级催化，MR成品油轮运价亮眼，下半年受原油轮跨界抢运影响，MR运价承压；2024年MR TC7航线平均运价2.77万美元/天，同比增长7.2%，MR TC12&TC11航线平均运价2.98万美元/天，同比增长1.0%；24Q4上述平均运价分别为1.5万、1.6万，同比分别下降29.4%、37.9%；25Q1分别为1.8万、2.0万，同比分别下降51.0%、51.9% [10]