报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 申通快递竞争力持续提升，保持量利齐升，通过合理价格竞争实现量利双升，有望带来较大业绩弹性，维持“买入”评级 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年，申通快递相对沪深300指数1M表现为-12.2%，3M为-0.3%，12M为15.3%；沪深300指数1M为-3.7%，3M为-1.2%，12M为7.3% [4] - 2025年4月25日，申通快递当前价格10.62元，52周价格区间7.63 - 12.99元，总市值16,257.12百万，流通市值15,845.52百万，总股本153,080.22万股，流通股本149,204.57万股，日均成交额348.60百万，近一月换手1.11% [4] 财务数据 - 2024年，公司实现营业收入471.69亿元，同比增长15.26%；归母净利润10.40亿元，同比增长205.24%；扣非归母净利润10.17亿元，同比增长199.55% [6] - 2025Q1，公司实现营业收入119.99亿元，同比增长18.43%；归母净利润2.36亿元，同比增长24.04%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长23.78% [6] 业务数据 - 2024年，申通快递完成快递业务量227.3亿票，同比增长29.8%，市占率13.0%，同比提升0.83pct，单票快递收入2.05元，同比降低8.1% [6] - 2025Q1，公司完成快递业务量58.1亿票，同比增长26.6%，市占率12.9%，同比提升0.5pct，单票快递收入2.04元，同比降低6.2% [6] 投资要点 - 公司件量保持高速增长，市占率同比持续提升，2024年快递件量增长29.8%，较同期行业增速高8.3pct，市占率提升至13.0%；2025Q1快递件量增长26.6%，较同期行业增速高5.0pct，市占率提升至12.9% [7] - 公司通过降本降费对冲降价，2024年单票利润提升，2025Q1稳定，2024年单票快递收入降低，但成本和费用降低使单票归母净利润增加；2025Q1单票归母净利同比基本持平 [8][9][10] - 2025年关联交易增加，阿里集团支持力度加码，公司拟新增与浙江丹鸟关联交易14.7亿元，与阿里集团旗下公司关联交易最终达66.31亿元，较2024年增长121.03%，有望带来量利增量 [11] - 产能释放提升降本空间，数智转型升级服务质量，长期竞争力提升，预计2025年常态吞吐产能提升，AI数智化升级可降本增效 [12] 盈利预测 - 预计申通快递2025 - 2027年营业收入分别为537.86亿元、605.17亿元与666.53亿元，同比分别+14%、+13%、+10%；归母净利润分别为13.79亿元、17.35亿元与19.94亿元，同比分别+33%、+26%、+15%；2025 - 2026年对应PE分别为11.79倍、9.37倍与8.15倍 [12]