报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025Q1豪悦护理营收9.1亿元同比+42.4%，归母净利润0.91亿元同比+5.7%，扣非后归母净利润0.90亿元同比+7.6%，收入受益洁婷并表和婴裤主业修复表现靓丽 [1] - 丝宝并表是收入高增核心原因，25Q1洁婷天猫和京东平台GMV分别同比+54%和+25%，预计并表后显著增厚收入；同时受益婴儿出生率拐点，婴儿纸尿裤代工主业预计同比修复 [2] - 2025Q1毛利率34.67%同比+6.96pct，因并表丝宝护理，其自有品牌运营毛利率高于主业代工业务；归母净利率9.95%同比-3.96pct，受并表致销售费用提升和银行理财收入下降影响 [3] - 公司逆势扩产完善产能布局并承接订单助份额提升，自主品牌成长趋势优异，Sunny Baby在泰国表现好，答菲持续高增，收购洁婷后卫生巾业务成长可期 [4] - 公司属低估值+高分红优质资产，预计2025 - 2027年营业收入分别为37.44、42.03、46.64亿元，同比+27.83%、+12.26%、+10.95%；归母净利润分别为4.56、5.16、5.91亿元，同比+17.80%、+13.02%、14.59%，对应PE分别为19、17、14X [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价￥55.18，总市值85.1545亿元，总股本1.5432亿股 [8] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2929|3744|4203|4664| |营收增速（%）|6.25%|27.83%|12.26%|10.95%| |归母净利润（百万元）|388|456|516|591| |归母净利润增速（%）|-11.65%|17.80%|13.02%|14.59%| |每股收益（元）|2.51|2.96|3.34|3.83| |P/E|21.97|18.65|16.51|14.40| [12] 三大报表预测值 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产、现金等有不同变化，负债合计分别为19.80、20.41、22.31亿元 [13] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入、营业成本等逐年增长，归属母公司净利润分别为4.56、5.16、5.91亿元 [13] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流等有不同表现 [13] 主要财务比率 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入、营业利润、归属母公司净利润增速可观 [13] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率、净利率、ROE、ROIC呈上升趋势 [13] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率上升，净负债比率下降，流动比率和速动比率较稳定 [13] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率、应收账款周转率等有提升 [13] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为2.96、3.34、3.83元，每股经营现金分别为5.26、3.99、5.53元 [13] 估值比率 - 预计2025 - 2027年P/E分别为18.65、16.51、14.40，P/B均为2.58，EV/EBITDA分别为11.51、10.20、8.67 [13]