报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 晋控煤业2024年度归母净利润28.08亿元同比降15%，25Q1归母净利润5.12亿元同比降34%、环比降22% [1] - 2024年产销平稳，25Q1受长协、现货倒挂影响产销明显下滑 [1] - 资产负债表优异，24年期间费用合计11.2亿元同比降1.5亿元，25Q1财务费用-610万元，截至25Q1末有息负债仅13.8亿元而货币资金高达146.3亿元 [2] - 公司拟收购潘家窑矿探矿权及相关资产，该矿设计产能1000万吨/年，较现有产能增幅达29% [2] - 2024年现金分红比例提升5pct至45%，按4月25日收盘价计算股息率6.6% [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为18亿元、21亿元、24亿元，对应PE为10.4X、9.1X、7.9X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,342|15,033|23,421|22,277|23,962| |增长率yoy（%）|-4.6|-2.0|55.8|-4.9|7.6| |归母净利润（百万元）|3,301|2,808|1,839|2,120|2,442| |增长率yoy（%）|8.3|-14.9|-34.5|15.3|15.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.97|1.68|1.10|1.27|1.46| |净资产收益率（%）|19.5|15.2|9.4|10.2|11.0| |P/E（倍）|5.8|6.8|10.4|9.1|7.9| |P/B（倍）|1.1|1.0|1.0|0.9|0.9| [4] 股票信息 - 行业：煤炭开采 - 前次评级：买入 - 04月25日收盘价（元）：11.47 - 总市值（百万元）：19,197.34 - 总股本（百万股）：1,673.70 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：16.14 [5] 煤炭产销情况 - 2024年公司煤炭产量3467万吨同比-0.1%，商品煤销量2997万吨同比-0.4%；其中塔山煤矿产量2650万吨同比持平、销量2237万吨同比-2%，色连矿产量817万吨同比-0.3%、销量759万吨同比+6.5% [8] - 25Q1公司煤炭产量786万吨同比-6.9%，商品煤销量526万吨同比-24.3%；其中塔山煤矿产量580万吨同比-14.3%、销量340万吨同比-35.9%，色连矿产量206万吨同比+22.5%、销量186万吨同比+13.2% [8] - 售价成本方面，2024年公司吨煤售价491元/吨同比-5元/吨；25Q1吨煤售价451元/吨同比-64元/吨、环比-20元/吨 [8] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产等各项数据|...|...|...|...|...| |非流动资产等各项数据|...|...|...|...|...| |资产总计|37,675|37,554|47,330|48,495|52,316| |流动负债等各项数据|...|...|...|...|...| |非流动负债等各项数据|...|...|...|...|...| |负债合计|13,302|10,849|18,735|17,868|19,348| |少数股东权益|7,476|8,211|8,962|9,828|10,825| |股本等各项数据|...|...|...|...|...| |归属母公司股东权益|16,897|18,494|19,633|20,799|22,143| |负债和股东权益|37,675|37,554|47,330|48,495|52,316| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入等各项数据|...|...|...|...|...| |营业利润|5,816|5,318|3,659|4,213|4,633| |营业外收入等各项数据|...|...|...|...|...| |利润总额|5,868|5,284|3,622|4,176|4,586| |所得税|1,365|1,370|1,032|1,190|1,147| |净利润|4,504|3,913|2,590|2,986|3,440| |少数股东损益|1,203|1,105|751|866|997| |归属母公司净利润|3,301|2,808|1,839|2,120|2,442| |EBITDA|6,542|6,468|5,389|6,071|6,609| |EPS（元/股）|1.97|1.68|1.10|1.27|1.46| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|6,169|2,994|11,339|3,776|6,441| |净利润等各项数据|...|...|...|...|...| |投资活动现金流|-791|514|-4,732|-4,732|-4,742| |资本支出等各项数据|...|...|...|...|...| |筹资活动现金流|-8,981|-3,881|-920|-859|-1,009| |短期借款等各项数据|...|...|...|...|...| |现金净增加额|-3,603|-372|5,688|-1,816|690| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力（各项指标）|...|...|...|...|...| |获利能力（各项指标）|...|...|...|...|...| |偿债能力（各项指标）|...|...|...|...|...| |营运能力（各项指标）|...|...|...|...|...| |每股指标（各项指标）|...|...|...|...|...| |估值比率（各项指标）|...|...|...|...|...| [9]