报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司扭亏为盈，2025Q1归母净利润高增，机队利用率提升后业绩有望超预期，行业供需反转在即盈利弹性将显现，且公司旅游航线占比高有望受益于国内旅游出行需求 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入67.0亿元，同比+30%，归母净利润2.7亿元，同比扭亏为盈；2024Q4实现营业收入15.4亿元，同比+19%，归母净利润-0.4亿元，同比减亏2.3亿元；2025Q1实现营业收入17.7亿元，同比+10%，归母净利润0.8亿元，同比+232% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为6、10、12亿元 [5] 经营数据 - 2024年公司ASK、RPK同比分别+33%、+41%，客座率79.6%，同比+4.2pct，旅客量920.5万人次，同比+44%；Q4，ASK、RPK同比分别+27%、+34%，客座率78.9%，同比+4.3pct；2025Q1公司ASK、RPK同比分别+24%、+28%，客座率79.8%，同比2024年+2.7pct，同比2019年-1.1pct [2] - 2024年公司净增5架飞机，年末机队规模增至75架；2025年一季度净增2架至77架飞机，包括30架A320系列（占39%）、36架CRJ900系列（占47%）、11架C909系列（占14%） [2] 收益分析 - 收入端：2024年单位ASK营业收入0.433元，同比-2%；2025Q1单位ASK营业收入+其他收益0.491元，同比-7% [2] - 其他收益：2024年其他收益12.9亿元，其中约11亿元归属2024年、约1.9亿元归属于2023H2；2025Q1其他收益3.6亿元，同比+48%，因航班量持续恢复 [2][3] - 成本端：2024年单位营业成本0.425元，同比-10%；其中单位燃油成本0.148元，同比-8%；单位非油成本0.277元，同比-12%；2025Q1单位营业成本0.404元，同比-8%，因油价下跌、利用率提升 [3] - 费用端：2024年财务费用6.3亿元，同比+0.4亿元，其中汇兑净损失约0.6亿元，同比+0.3亿元；2025Q1财务费用1.4亿元，同比-0.3亿元 [3]