报告核心观点 本周（20250419 - 20250426）特朗普多次发言表明希望缓和与中国的贸易关系，关税不确定性最大阶段基本过去，市场风险偏好企稳反弹，全球股市情绪明显转暖，各资产价格、资金流向、估值、风险指标及宏观经济均呈现不同变化 [3][9] 各目录总结 全球资产价格回顾 - 利率方面，美十年国债收益率降13BPs至4.29%，美元指数上行到99.6 [3][9] - 权益方面，风险偏好提升叠加科技股业绩亮眼，纳斯达克反弹明显，标普500(4.59%)＞发达市场(4.10%)>日经225(2.81%)>新兴市场(2.67%)>沪深300(0.38%) [3][9] - 商品方面，黄金下跌0.33%，布伦特原油价格下跌2.98% [3][9] 全球资金流向 - 国家与地区层面，全球资金流入全球货币市场和发达市场股市，美国固收类基金流出24.1亿美元，发达欧洲股市和债市分别流入12.8和46.8亿美元 [3][15] - 风格与行业层面，美股基金资金流入房地产、公用事业和消费行业，流出能源、医疗保健和金融等行业；中股基金资金流入科技、房地产和材料，流出医疗保健、消费和金融 [3][16] - 投资中国的基金方面，内资流出4.5亿美元，外资流入11.0亿美元；海外主动流出1.8亿美元，被动流入12.7亿美元 [3][16] 全球资产性价比 - 全球股市ERP方面，A股资产ERP性价比较高，沪深300和上证综指隐含ERP历史分位数位于2006年以来的87%和75%；标普500、道琼斯指数和纳斯达克指数的ERP历史分位数位于2006年以来的7%、5%和10% [3][24] - 全球资产风险调整后收益分位数上，近十年标普500、纳斯达克等动态风险调整收益分位数低于50%，本周有所改善，标普500和纳斯达克100改善幅度4%，恒生指数升至87%；贵金属升至97% [3][24] 全球资产风险警示指标 - 美国市场，债券信用利差下降，利率曲线基本稳定；股票标普500回到20日滚动均线上方，CBOE波动率回落，认沽/认购比例稳定，散户看涨比例降至21.94% [31] - 中国市场，债券信用利差上升，利率曲线稳定，中债指数年化波动率略降；股票万得全A年化波动率略降，沪深300期权市场资金偏向乐观 [43] - 商品市场，原油价格和波动上升，价差大幅波动；铜、黄金价格和波动率有变化 [61] 全球经济数据 - 美国新屋销售同比增长6.0%，成屋销售同比下降2.4%；5月降息概率为10.40%，6月为63.3% [3][78] - 中国Q1实际GDP同比增长5.4%，CPI同比 - 0.1%；3月出口同比增长12.4%，固定资产和制造业投资环比回暖 [78]