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东方财富(300059):证券业务随市高增,自营投资扩表提速

报告公司投资评级 - 买入(维持) [10] 报告的核心观点 - 2025年一季度权益市场热度显著回暖,东财业绩同比高增,基金代销收入企稳回升,证券经纪及信用业务随市高增,自营逆市扩表,投资收益亮眼,成本控制良好,盈利能力改善 [2] - 东财作为互联网券商标杆,在获客端和成本控制端竞争优势显著,市场回暖背景下看好其证券业务成长性,中长期有较强成长确定性及生态优势 [2][12] 报告要点总结 业绩表现 - 2025年一季度营业总收入34.9亿元,同比提升41.9%,归母净利润27.2亿元,同比提升39.0%,加权平均净资产收益率同比提升0.62pct至3.3% [7] - 一季度营业总收入(含投资收益)、归母净利润分别为41.9、27.2亿元,同比分别+28.1%、+39.0%,加权ROE为3.3%,同比+0.62pct [12] 业务分析 - 电子商务等收入、利息净收入、手续费收入和投资收益分别为8.1、7.2、19.6、7.0亿元,同比分别+8.0%、+37.3%、+65.6%、-13.6%,手续费收入及利息净收入高增,投资收益承压 [12] - 2025年一季度基金代销收入企稳回升,新发及存续基金规模同比提升,但公募第三阶段降费2025年落地,后续代销收入仍有压力 [12] - 2025Q1市场热度及两融余额显著回暖,两市日均成交额1.52万亿元,同比+70.3%,Q1末两融余额1.92万亿元,同比+24.8%,东财融资余额610.3亿元,市场份额3.2%,持平于2024年末 [12] - 2025年一季度中债总全价指数下跌1.5%,债市震荡,公司自营逆市扩容,交易性金融资产较年初+31.6%至967.6亿元,投资收益7.0亿元,静态投资收益率0.82%,同比-0.20pct [12] 成本与盈利 - 2025年一季度销售、管理、研发费用分别为0.7、5.9、2.5亿元,同比分别-16.1%、+5.6%、-12.6%,费用率为1.7%、14.2%、5.9%,同比分别-0.9pct、-3.0pct、-2.8pct,Q1净利率同比+5.1pct至64.8% [12] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为113.6亿元和122.2亿元,对应PE分别为28.8和26.7倍 [12] 资产负债表预测 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金(亿元)|642.3|614.0|1,012.6|1,128.9|1,425.3|1,799.4| |结算备付金(亿元)|100.3|107.1|211.8|282.2|356.3|449.8| |交易性金融资产(亿元)|633.5|682.9|735.5|1,026.9|1,111.5|1,203.1| |融出资金(亿元)|366.2|459.2|588.6|609.1|644.0|680.2| |买入返售金融资产(亿元)|55.9|75.3|60.1|78.1|78.1|78.1| |资产总计(亿元)|2,118.8|2,395.8|3,063.7|3,868.0|4,631.0|5,550.9| |代理买卖证券款(亿元)|663.9|649.7|1,117.8|1,411.2|1,781.6|2,249.2| |应付短期债券(亿元)|103.5|125.1|158.8|174.7|192.2|211.4| |应付债券(亿元)|125.3|172.5|188.5|207.4|228.1|250.9| |负债合计(亿元)|1,467.2|1,676.2|2,256.4|2,947.1|3,587.9|4,377.4| |股本(亿元)|132.1|158.6|157.9|157.9|157.9|157.9| |归属于母公司所有者权益合计(亿元)|651.6|719.6|807.3|920.9|1,043.1|1,173.5| |所有者权益合计(亿元)|651.6|719.6|807.3|920.9|1,043.1|1,173.5| |负债和所有者权益总计(亿元)|2,118.8|2,395.8|3,063.7|3,868.0|4,631.0|5,550.9| [13] 利润表预测 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|124.9|110.8|116.0|130.7|149.1|164.6| |营业收入(亿元)|46.3|38.9|31.1|34.6|39.2|48.3| |利息收入(亿元)|24.4|22.3|23.8|27.6|34.5|41.6| |手续费及佣金收入(亿元)|54.2|49.7|61.1|68.5|75.3|74.7| |营业总成本(亿元)|41.6|43.4|43.0|44.5|47.5|48.4| |营业成本(亿元)|5.3|5.4|5.0|6.7|7.5|9.0| |销售费用(亿元)|5.3|4.7|3.2|3.2|3.2|3.2| |管理费用(亿元)|21.9|23.2|23.3|24.5|25.7|27.0| |财务费用(亿元)|(1.1)|(1.7)|(1.5)|(2.5)|(2.7)|(6.0)| |营业利润(亿元)|98.1|93.5|110.7|130.6|140.5|149.9| |利润总额(亿元)|97.8|93.3|110.4|130.6|140.5|149.9| |所得税(亿元)|12.7|11.3|14.3|17.0|18.3|19.5| |净利润(亿元)|85.1|81.9|96.1|113.6|122.2|130.4| |归属于母公司所有者的净利润(亿元)|85.1|81.9|96.1|113.6|122.2|130.4| [14]