报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年报及2025年Q1季报业绩符合预期，招采运营业务保持韧性，2024全年毛利率维持稳定，2025年战略重心为AI化，25Q1中标政府AI项目，持续受益AI产业趋势，维持“增持”评级，但下调25 - 26年收入和利润预测并引入27年预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价33.75元，一年内最高/最低43.98/18.02元，市净率2.0，股息率1.07%，流通A股市值58.55亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产16.61元，资产负债率14.47%，总股本3.3亿股，流通A股1.73亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2146|277|2285|2512|2918| |同比增长率（%）|-12.1|-5.9|6.4|9.9|16.2| |归母净利润（百万元）|204|-40|270|345|425| |同比增长率（%）|4.9|-|32.0|27.8|23.3| |每股收益（元/股）|0.63|-0.13|0.82|1.04|1.29| |毛利率（%）|61.2|59.5|62.4|62.8|63.5| |ROE（%）|3.7|-0.7|4.7|5.9|6.9| |市盈率|55|/|41|32|26| [5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入21.5亿元，同比降12.1%，归母净利润2.04亿元，同比增4.9%，扣非归母净利润1.14亿元，同比增44.04%；25Q1实现收入2.8亿元，同比降5.9%，归母净利润 - 0.40亿元，同比缩亏1222万元 [6] 业务情况 - 2024年智慧政务和数字建筑业务收入下滑，但招采运营业务实现营收3.88亿元，同比增6.3%，“新点电子交易平台”全年新增102个专区，专区数量同比增20%；25Q1公司收入下滑幅度收窄 [6] 毛利率及成本控制 - 2024年公司整体毛利率61.20%，同比降0.2pct，毛利率提升得益于高毛利运营服务收入占比提升和交付效率提高；AI助力降本增效，净利率由2023年的7.97%提升至9.47% [6] 2025年战略 - 智慧招采积极拥抱AI大模型推动智能化升级；智慧政务深度融合AI技术推动相关业务智能化升级和云服务化研发 [6] 中标项目 - 25Q1中标奉贤区“智能小贤”人才服务AI大模型建设项目，AI标杆案例逐渐树立，订单有望拓展 [6] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2024A归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2026E归母净利润（亿元）|2027E归母净利润（亿元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600271.SH|航天信息|155|0.2|4.2|5.9|6.7|972|37|27|23| |603636.SH|南威软件|67|-3.1|1.1|2.3|/|/|59|30|/| |平均值|/|/|/|/|/|/|/|48|28|/| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2441|2146|2285|2512|2918| |营业成本|1030|833|858|934|1065| |税金及附加|21|20|18|20|23| |主营业务利润|1390|1293|1409|1558|1830| |销售费用|602|520|525|578|656| |管理费用|185|168|171|188|219| |研发费用|513|455|445|502|584| |财务费用|-6|-19|-13|-13|-18| |经营性利润|96|169|281|303|389| |信用减值损失|-76|-68|-54|-16|-7| |资产减值损失|-17|-23|0|0|-9| |投资收益及其他|75|37|39|39|39| |营业利润|179|206|265|326|413| |营业外净收入|2|2|2|10|10| |利润总额|181|208|267|336|423| |所得税|-14|5|-2|-7|-1| |净利润|195|203|269|344|423| |少数股东损益|0|-1|-1|-1|-1| |归属于母公司所有者的净利润|195|204|270|345|425| [8]