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宋城演艺(300144):年报点评报告:业绩符合预期,稳步扩张

报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 花房事件结束后公司重新振作主业,受益文旅景气度,整体座位数不断扩容,上座率有望持续提升,佛山、上海等新项目开业贡献成长,轻资产项目持续推进,扩张加速,团客加速复苏,散客提振盈利,预计公司2025 - 2027年实现营业收入27.39/30.79/33.32亿元,同比+13.30%/+12.41%/+8.23%,实现归母净利润11.86/13.46/14.66亿元,同比+13.07%/+13.52%/+8.91%,对应PE21X/19X/17X,维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024年实现营业收入24.17亿元,同比+25.49%,归母净利润10.49亿元,同比扭亏,扣非净利润10.32亿元,同比扭亏;2025Q1实现营业收入5.61亿元,同比+0.26%,归母净利润2.46亿元,同比 - 2.18%,归母扣非净利润2.40亿元,同比 - 3.88%,扣非归母净利率44.55%,同比 - 1.84pct[5] - 主营项目有所分化,新项目表现亮眼,2024年杭州宋城旅游区/丽江宋城旅游区/电子商务手续费/广东千古情景区/桂林宋城旅游区分别收入5.95/2.85/2.74/2.50/2.00亿元,同比 - 3.76%/-10.13%/+56.56%/-/-7.12%,广东千古情开业首年盈利,《西安千古情》开启双剧院模式创纪录[5] - 场次提升摊薄固定成本,营销投入有所加大,2024Q4毛利率为46.39%,同比+6.82pct,销售/管理/研发/财务费用分别占比4.28%/7.00%/1.50%/-3.72%,同比+1.86pct/-5.52pct/-1.61pct/+7.84pct,销售费用增加系广告投入同比增加所致[5] - 轻资产加码扩张,新项目有望落地,三峡千古情景区开业百天收入破亿元,拉动宜都旅游总收入可比口径增长超40%、全产业链增长数十亿元,签署“丝路千古情”项目合作协议[5] 三大报表预测值 - 资产负债表方面,2024 - 2027E流动资产、现金、交易性金融资产等项目有不同变化,非流动资产、负债合计等也有相应变动[6] - 利润表方面,2024 - 2027E营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目呈现一定增长趋势,归属母公司净利润也逐年增加[6] - 现金流量表方面,2024 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流有不同表现,现金净增加额也有相应变化[6] - 主要财务比率方面,成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024 - 2027E有不同程度的变化[6] - 每股指标和估值比率方面,每股收益、每股经营现金、每股净资产等指标逐年上升,P/E、P/B、EV/EBITDA等估值比率逐年下降[6]