报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 115.85 元/股 [5][9] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 17.54 亿元同比+2.13%，归母净利润 2.03 亿元同比 - 19.08%，扣非后归母净利润 0.73 亿元同比 - 60.83%；24Q4 营收 6.49 亿元同比+27.13%，归母净利润 0.95 亿元同比+213.09%，扣非后归母净利润 0.33 亿元同比+514.31% [1] - 2024 年公司在半导体设备领域全面突破，前道涂胶显影产品获头部客户订单，高端 offline 机台突破，I - line、KrF 机台量产验证好，ArF 浸没式机台验证推进，物理清洗设备获批量订单；后道封装受益行业回暖，涂胶显影机及单片湿法设备获多家客户重复订单，签单同比增长，获海外封装龙头批量重复订单 [2] - 公司新产品产业化加速，前道化学清洗机打破国外垄断，获多家大客户订单；临时键合/解键合设备技术达国际先进，在手订单近 20 台，配套 Frame 清洗设备小批量销售；全自动 SiC 划裂片一体机发布，切割速度提至 100mm/s，延伸产品线至划片领域 [3] - 2025 年 3 月北方华创拟受让公司两大股东股份，若过户完成将成第一大股东，双方将形成产业协同提升公司竞争力 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 26.48 亿元、34.29 亿元、41.83 亿元，归母净利润分别为 3.39 亿元、4.93 亿元、6.53 亿元 [9] 财务数据总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1717|1754|2648|3429|4183| |净利润（百万元）|251|203|339|493|653| |每股收益(元)|1.25|1.01|1.69|2.45|3.25| |市盈率(倍)|76.6|94.6|56.5|38.9|29.4| |市净率(倍)|8.1|7.1|4.2|3.8|2.8| |净利润率|14.6%|11.6%|12.8%|14.4%|15.6%| |净资产收益率|10.5%|7.5%|7.5%|9.7%|9.6%|[11] 财务报表预测和估值数据 - 成长性方面，2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 24.0%、2.1%、51.0%、29.5%、22.0%，净利润增长率分别为 25.2%、 - 19.1%、67.2%、45.4%、32.4%等 [12] - 利润率方面，2023 - 2027 年毛利率分别为 42.5%、37.7%、39.5%、40.2%、40.7%，营业利润率分别为 16.3%、12.6%、6.1%、8.7%、10.6%等 [12] - 运营效率方面，2023 - 2027 年固定资产周转天数分别为 90、156、150、130、116 等 [12] - 投资回报率方面，2023 - 2027 年 ROE 分别为 10.5%、7.5%、7.5%、9.7%、9.6%，ROA 分别为 5.8%、3.6%、4.0%、5.3%、5.5%等 [12] - 费用率方面，2023 - 2027 年销售费用率分别为 8.3%、5.1%、4.3%、4.0%、3.9%，管理费用率分别为 10.6%、14.2%、12.8%、12.2%、11.9%等 [12] - 偿债能力方面，2023 - 2027 年资产负债率分别为 44.6%、49.6%、44.6%、43.4%、41.4%，负债权益比分别为 80.5%、98.5%、80.6%、76.7%、70.8%等 [12] - 分红指标方面，2023 - 2027 年 DPS 分别为 0.14、 - 、 - 、0.09、0.04，分红比率分别为 11.0%、0.0%、0.0%、3.7%、1.2%等 [12] - 业绩和估值指标方面，2023 - 2027 年 EPS 分别为 1.25、1.01、1.69、2.45、3.25，PE 分别为 76.6、94.6、56.5、38.9、29.4 等 [12]