报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报基本符合预期 2024年营收13.8亿同比增长54.9% 扣非归母净利润-1.24亿 归母净利润-0.12亿 1Q25营收2.94亿同比增长24.9% 归母净利润-0.15亿 扣非归母净利润-0.43亿 [6] - 1Q25公司加大研发投入 研发费用达1.2亿同比增长64% 研发费用率达40.9% 产品覆盖市场空间达量检测设备的66% 有助于加速国产替代 [8] - 无图形晶圆缺陷检测设备累计交付超300台 覆盖超100家客户产线 新一代设备通过多家国内头部客户验证 逻辑和存储芯片领域有供货及检测能力 [8] - 图形晶圆缺陷检测设备订单量稳步增长 逻辑芯片领域推进更高灵敏度设备研发 存储芯片领域可高精度检测 先进封装领域覆盖量产需求且占国内头部客户大部分市场份额 [8] - 小幅下调盈利预测 维持“增持”评级 预计2025 - 2027年营收分别为18.7、23.8、28.6亿 同比增速分别为35.4%、27.1%、20.2% 归母净利润分别为1.78、2.77、5.20亿 对应动态市盈率分别为148、95、51倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价82.10元 一年内最高/最低115.88/46.60元 市净率10.8 股息率0.17% 流通A股市值20,045百万元 上证指数3,295.06 深证成指9,917.06 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.68元 资产负债率45.56% 总股本320百万 流通A股244百万 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,380|294|1,870|2,377|2,857| |同比增长率（%）|54.9|24.9|35.4|27.1|20.2| |归母净利润（百万元）|-12|-15|178|277|520| |同比增长率（%）|-108.2|-143.7|-|55.5|87.7| |每股收益（元/股）|-0.04|-0.05|0.56|0.87|1.62| |毛利率（%）|48.9|58.1|49.3|50.3|51.3| |ROE（%）|-0.5|-0.6|6.8|9.7|15.6| |市盈率|-2,280| |148|95|51| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|891|1,380|1,870|2,377|2,857| |营业成本|465|705|948|1,181|1,391| |税金及附加|4|5|7|8|10| |主营业务利润|422|670|915|1,188|1,456| |销售费用|58|106|135|162|186| |管理费用|89|163|202|245|279| |研发费用|228|498|598|713|714| |财务费用|-8|0|-10|-10|-14| |经营性利润|55|-97|-10|78|291| |信用减值损失|-3|-10|0|0|0| |资产减值损失|-20|-44|0|0|0| |投资收益及其他|97|144|180|180|180| |营业利润|134|-7|170|259|471| |营业外净收入|7|0|0|0|0| |利润总额|141|-6|170|259|471| |所得税|0|5|-8|-18|-49| |净利润|140|-12|178|277|520| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|140|-12|178|277|520| [10]