报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 达梦数据是国内领先数据库产品开发服务商，坚持原始创新、独立研发技术路线，自主研发高安全性数据库产品，参与上下游企业产品适配并应用于多领域，作为纯自研数据库标杆，随信创市场深化有望打开长期成长空间 [4] 事件概述 - 2025年4月24日公司发布一季报，一季度营收2.58亿元，同比增长55.61%；归母净利润0.98亿元，同比增长76.39%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长87.92% [1] 单季度业绩高增 - 受益于党政、能源、交通等领域信息化建设加速及采购增长，软件产品使用授权业务收入增长，带动2025年一季度营收快速增长 [1] 技术创新 - 产品迭代升级，达梦数据库管理系统V8.4和分布式版DMDPC通过“安全可靠测评”，DMV8.10和达梦启云数据库云服务系统获2024年湖北省首版次软件产品 [2] - 新技术研发，关注云计算、人工智能等前沿技术，投入云数据库、分布式数据库等产品研发，在“集群数据库”“数据库一体机”等技术攻坚取得进展，推进新型数据库技术研究，研发分布式原生多模数据库产品并取得多项技术突破 [2] 市场拓展 - 优化市场渠道与拓展行业资源，优化渠道布局，加强与现有渠道商合作，开拓新渠道，巩固传统市场，在金融、电力等行业保持稳定客户群体和市场份额 [3] - 深耕核心业务场景，紧跟政策动向，完善营销体系，精细化管理核心业务场景，金融领域应用范围从传统OA办公拓展到更多运营和生产领域典型场景 [3] - 开展合作促进销售，在关系国计民生行业与众多头部级ISV全面深入合作，通过技术适配确保产品与合作伙伴系统协同工作 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,044|1,360|1,746|2,190| |增长率（%）|31.5|30.2|28.4|25.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|362|486|633|809| |增长率（%）|22.2|34.4|30.2|27.7| |每股收益（元）|4.76|6.40|8.33|10.64| |PE|75|56|43|34| |PB|8.4|7.4|6.5|5.6|[5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,044|1,360|1,746|2,190| |管理费用|96|122|140|153| |投资收益|0|0|0|0| |净利润|360|491|640|817| |其他流动资产|47|58|74|93| |非流动资产合计|323|553|785|1,006| |资产合计|3,787|4,365|5,049|5,870|[9] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,044|1,360|1,746|2,190| |营业成本|108|140|178|221| |营业税金及附加|13|18|23|28| |销售费用|335|435|559|701| |管理费用|96|122|140|153| |研发费用|207|272|349|438| |EBIT|362|476|630|814| |财务费用|-20|-45|-48|-52| |营业利润|382|521|678|867| |营业外收支|4|2|2|2| |利润总额|385|523|680|869| |所得税|26|31|41|52| |净利润|360|491|640|817| |归属于母公司净利润|362|486|633|809| |EBITDA|391|532|709|923| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|31.49|30.17|28.39|25.47| |EBIT增长率|24.12|31.37|32.39|29.26| |净利润增长率|22.22|34.43|30.16|27.72| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|89.63|89.72|89.81|89.90| |净利润率|34.65|35.78|36.27|36.93| |总资产收益率ROA|9.55|11.14|12.54|13.78| |净资产收益率ROE|11.18|13.20|15.08|16.68| |偿债能力| | | | | |流动比率|7.95|6.76|5.97|5.51| |速动比率|7.91|6.72|5.94|5.47| |现金比率|6.83|5.69|4.90|4.41| |资产负债率（%）|13.85|14.87|16.13|16.66| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|143.41|140.00|140.00|140.00| |存货周转天数|8.53|10.00|10.00|10.00| |总资产周转率|0.37|0.33|0.37|0.40| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|4.76|6.40|8.33|10.64| |每股净资产|42.60|48.50|55.23|63.79| |每股经营现金流|6.23|7.31|9.16|11.80| |每股股利|1.60|1.60|2.08|2.66| |估值分析| | | | | |PE|75|56|43|34| |PB|8.4|7.4|6.5|5.6| |EV/EBITDA|62.64|46.04|34.54|26.54| |股息收益率（%）|0.45|0.45|0.58|0.74|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|360|491|640|817| |折旧和摊销|29|56|79|109| |营运资金变动|74|-3|-41|-52| |经营活动现金流|473|555|696|897| |资本开支|-132|-263|-283|-317| |投资|0|0|0|0| |投资活动现金流|-132|-264|-283|-317| |股权募资|1,641|0|0|0| |债务募资|0|0|0|0| |筹资活动现金流|1,527|-60|-132|-175| |现金净流量|1,868|232|281|405|[10]