报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示，2024年营收4.69亿元（yoy -3.13%），归母净利润1.41亿元（yoy -4.08%），2025Q1营收1.28亿元（yoy -9.16%），归母净利润4161万元（yoy -8.62%）[1] - 境外营收下滑4%，产品结构调整，毛利率保持稳定，费用率短期上升为长期发展蓄能，盈利能力有望增强[2] - 研发加码推动AI发展，便携超声竞争实力增强，客户有望加速突破[2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.49、6.64、8.01亿元，同比增速分别为17.0%、21.0%、20.8%，归母净利润为1.70、2.08、2.52亿元，同比分别增长20.9%、22.3%、21.4%，对应2025年4月25日收盘价，PE分别为19、15、13倍[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4.84亿、4.69亿、5.49亿、6.64亿、8.01亿元，增长率分别为27.0%、 - 3.1%、17.0%、21.0%、20.8%[4][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为1.46亿、1.41亿、1.70亿、2.08亿、2.52亿元，增长率分别为38.4%、 - 4.1%、20.9%、22.3%、21.4%[4][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为58.1%、59.0%、59.0%、59.2%、59.4%[4][5] - 2023 - 2027年净资产收益率ROE分别为10.7%、9.9%、11.6%、13.7%、16.1%[4][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为1.31、1.25、1.51、1.85、2.25元[4][5] - 2023 - 2027年市盈率P/E分别为21.74、22.66、18.75、15.33、12.63倍[4][5] - 2023 - 2027年市净率P/B分别为2.33、2.24、2.18、2.11、2.03倍[4][5] 业务分析 - 2024年超声医学影像设备收入4.27亿元（yoy -1.71%），配件收入3040万元（yoy +20.45%），技术服务业务收入1064万元（yoy -49.65%）[2] - 2024年境内收入6286万元（yoy +6.21%），境外业务受全球经济疲软影响下滑3.90%，收入4.05亿元[2] 研发情况 - 2024年研发费用达7963万元，研发费用率为16.99%，助力SonoFamily系列产品推陈出新，形成差异化优势[2] - 公司在超声AI诊断领域取得突破性进展，搭建“超声人工智能 + 专科模型”双引擎驱动的超声智能技术生态，开发“乳腺AI机器人”新产品[2] 研究团队 - 唐爱金为医药首席分析师，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾负责医药团队卖方业务工作超9年[6] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，有5年医药行业研究经验，主要覆盖医疗服务等细分领域[6] - 曹佳琳为医药分析师，有2年医药生物行业研究经历，负责医疗器械设备等领域研究[6] - 章钟涛为医药分析师，有1年医药生物行业研究经历，主要覆盖中药等领域[6] - 赵丹为医药分析师，有2年创新药行业研究经历，主要覆盖创新药[6]