报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，2025年一季度收入同比大幅增长但归母净利润同比微降，随着海风基本面向好和陆风招标价格企稳，公司制造端盈利能力有望修复，业绩将逐步兑现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收272亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.46亿元，同比下降8.1% [2] - 2025年一季度公司实现收入77.0亿元，同比增长51.8%；归母净利润3.0亿元，同比下降0.7% [2] 经营分析 - 风机制造及发电业务盈利承压，2024年风机及相关配件销售实现收入208.3亿元，同比下降12.4%，毛利率-0.46%，同比下降3.6%，预计受海风推进受阻交付不及预期影响；2025年前期中标的广东多个重要海风项目陆续施工，项目确收有望加速 [2] - 发电收入同比增长15.4%，但毛利率同比下降5.86pct至57.1%，预计受部分地区新能源市场化交易推进上网电价下降影响 [2] - 电站销售转让保持增长，2024年电站产品销售实现收入约27.9亿元，同比+34.2%，毛利率同比提升12.2pct至43.2%，同时实现投资收益11.6亿元，同比提升38% [2] Q1情况 - 受益于25Q1收入大幅增长，规模效应带动期间费用率同比下降3.11pct，一季度销售/管理/研发费用率分别为1.9%/3.4%/2.8%，分别同比-0.34/-1.80/-0.97pct [3] - 存货及应收周转明显加速，Q1存货周转天数及应收周转天数分别同比减少33、83天 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年公司归母净利润分别为21.8、26.8、32.1亿元，对应PE为11、9、7倍 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|27,859|27,158|39,086|45,196|47,076| |营业收入增长率|-9.39%|-2.52%|43.92%|15.63%|4.16%| |归母净利润(百万元)|372|346|2,180|2,683|3,207| |归母净利润增长率|-89.22%|-7.07%|529.88%|23.05%|19.56%| |摊薄每股收益(元)|0.164|0.152|0.960|1.181|1.412| |每股经营性现金流净额|-1.14|-1.06|3.06|2.92|2.85| |ROE(归属母公司)(摊薄)|1.36%|1.32%|7.83%|8.94%|9.85%| |P/E|76.49|82.76|10.83|8.80|7.36| |P/B|1.04|1.09|0.85|0.79|0.72|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E年公司各项财务指标，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及相应增长率、比率等 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|1|1|3|17| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.25|1.00|[10]