报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司是风电塔桩出海龙头，出海有望助力业绩超预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.98亿元、11.81亿元、15.14亿元，对应PE为19.5/14.8/11.6倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收37.8亿元，同比-12.6%；归母净利润4.7亿元，同比+11.5%；扣非归母净利润4.33亿元，同比+17.7%；毛利率29.83%，同比+6.4pct；净利率12.54%，同比+2.7pct；期间费用率为13.56%，同比+1.13pct [1] - 2025年Q1营收11.41亿元，同比+146.36%，环比-22.57%；归母净利润2.31亿元，同比+335.91%，环比+20.37%；扣非归母净利润为2.46亿元，同比+448.47%，环比+40.03%；毛利率30.95%，同比-2.06%；净利率20.25%，同比+77.01% [1] 业务结构调整 - 2024年金属制品行业（主要产品为风电装备产品）营业收入35.6亿元，同比下降15%，原因是缩减国内盈利不佳、回款差的业务；出口海工产品收入占比提升，盈利能力逐季增强，毛利率增长至26.9%，较去年增加5.7% [2] - 2024年度出口海工产品发运量接近11万吨，海外全年营收17.33亿元，全年毛利率达38.5%；Q4营收14.73亿元，环比提升55.07%；归母净利润1.92亿元，环比提升77.44% [2] - 2024年三大出口海工基地布局完成，锚定“全球大海工”前沿市场 [2] 订单与交付 - 2025Q1出口海工产品发运量达历史同期最高，待交付出口桩基订单全部采用DAP模式，超一半是TP - less单桩产品，预计后续出口排产繁荣，盈利景气度提升 [3] 新能源发电业务 - 新能源发电业务收入2.2亿元，同比增长64.0%，毛利率达78.5%，增长源于阜新彰武西六家子250MW风电项目盈利贡献 [3] - 唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目已首次并网，计划2025年全面投入运行并贡献收益；在手近1GW河北陆上风电项目将陆续启动建设 [3] 浮式项目拓展 - 积极拓展浮式项目领域，研发下一代浮式基础产品；2025Q1全球近2GW浮式项目已锁定协议，预计2025年多国启动招标 [4] - 与国际领先供应商合作，建立全球浮式业务中心，完成核心团队组建与任命，深度布局浮式基础产能及潜在订单 [4] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,325 | 3,780 | 5,339 | 7,004 | 8,482 | | 增长率yoy（%） | -15.3 | -12.6 | 41.3 | 31.2 | 21.1 | | 归母净利润（百万元） | 425 | 474 | 898 | 1,181 | 1,514 | | 增长率yoy（%） | -5.6 | 11.5 | 89.5 | 31.6 | 28.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.67 | 0.74 | 1.41 | 1.85 | 2.37 | | 净资产收益率（%） | 6.1 | 6.5 | 11.1 | 12.9 | 14.4 | | P/E（倍） | 41.2 | 36.9 | 19.5 | 14.8 | 11.6 | | P/B（倍） | 2.5 | 2.4 | 2.2 | 1.9 | 1.7 | [5] 股票信息 - 行业为风电设备，前次评级买入，2025年04月25日收盘价27.45元，总市值17,506.22百万元，总股本637.75百万股，自由流通股占比98.93%，30日日均成交量16.06百万股 [6]