报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 基于公司年报情况，预计公司2025 - 2027年营业收入为16.61/21.38/27.08亿元，同比增长35.91%/28.68%/26.66%；归母净利润分别为1.58/2.18/2.85亿元，对应39.67/30.83/24.34倍PS [5] 各部分总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收12.22亿元，同比增长20.98%，市场份额稳居本土EDA企业首位；归母净利润1.09亿元，同比下降45.46%；扣非归母净利润亏损0.57亿元 [2] - 单Q4公司实现营收4.79亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长73.71% [2] 经营分析 - 分业务来看，2024年公司EDA软件销售营收为10.92亿元，同比增长20.71%；技术服务业务营收为1.15亿元，同比增长40.01%；硬件、代理软件销售及其他收入0.15亿元，同比下降35.71% [3] - 公司境外收入占比为4.72%，收入同比下降13.32% [3] - 2024年公司毛利率为93.31%，较上年同期下降0.48pct [3] - 公司剔除股份支付费用后的销售/管理/研发费用率分别为16.31%/12.05%/60.79% ，分别同比下降0.03pct/0.57pct/6.61pct [3] - 截至2024年末公司共有员工1,202人，同比增加17.50%，其中销售/技术人员同比增长17.95%/18.09% [3] 产品拓展 - 公司通过自研及收并购持续拓展产品矩阵 [4] - 模拟集成EDA方面，2024年公司新推出了版图寄生参数分析工具ADA、设计自动化Andes [4] - 存储电路EDA方面，存储电路快速仿真工具ALPS FS通过优化算法使得整体仿真时间缩短40% [4] - 射频电路EDA方面，ALPS RF支持GPU架构，结合自主研发的高性能矩阵求解算法，提速可达10倍以上 [4] - 公司拟通过发行股份及支付现金等方式购买芯和半导体控制权，有助于公司实现全流程覆盖，市场份额有望进一步提升 [4] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 10 | 11 | 11 | 16 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | [14] 公司基本情况（人民币） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,010 | 1,222 | 1,661 | 2,138 | 2,708 | | 营业收入增长率 | 26.61% | 20.98% | 35.91% | 28.68% | 26.66% | | 归母净利润(百万元) | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 归母净利润增长率 | 8.20% | -45.46% | 43.88% | 38.10% | 30.95% | | 摊薄每股收益(元) | 0.370 | 0.202 | 0.290 | 0.401 | 0.525 | | 每股经营性现金流净额 | 0.46 | -0.10 | 1.39 | 0.58 | 0.78 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 4.20% | 2.19% | 3.10% | 4.17% | 5.28% | | P/S | 56.88 | 53.79 | 39.67 | 30.83 | 24.34 | | P/B | 12.01 | 13.14 | 12.97 | 12.63 | 12.22 | [10] 损益表（人民币百万元） | 年份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营业务收入 | 798 | 1,010 | 1,222 | 1,661 | 2,138 | 2,708 | | 增长率 | - | 26.6% | 21.0% | 35.9% | 28.7% | 26.7% | | 主营业务成本 | -78 | -63 | -82 | -108 | -137 | -171 | | %销售收入 | 9.7% | 6.2% | 6.7% | 6.5% | 6.4% | 6.3% | | 毛利 | 720 | 948 | 1,141 | 1,553 | 2,001 | 2,537 | | %销售收入 | 90.3% | 93.8% | 93.3% | 93.5% | 93.6% | 93.7% | | 营业税金及附加 | -13 | -13 | -17 | -23 | -29 | -37 | | %销售收入 | 1.7% | 1.3% | 1.4% | 1.4% | 1.4% | 1.4% | | 销售费用 | -119 | -166 | -233 | -299 | -376 | -466 | | %销售收入 | 14.9% | 16.4% | 19.1% | 18.0% | 17.6% | 17.2% | | 管理费用 | -113 | -128 | -155 | -206 | -261 | -325 | | %销售收入 | 14.2% | 12.6% | 12.7% | 12.4% | 12.2% | 12.0% | | 研发费用 | -487 | -685 | -868 | -1,130 | -1,390 | -1,706 | | %销售收入 | 61.0% | 67.8% | 71.0% | 68.0% | 65.0% | 63.0% | | 息税前利润（EBIT） | -12 | -44 | -133 | -104 | -55 | 4 | | %销售收入 | n.a | n.a | n.a | n.a | n.a | 0.1% | | 财务费用 | 27 | 60 | 60 | 61 | 71 | 82 | | %销售收入 | -3.4% | -5.9% | -4.9% | -3.6% | -3.3% | -3.0% | | 资产减值损失 | -8 | -8 | -24 | -6 | -4 | -6 | | 公允价值变动收益 | 4 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 投资收益 | -8 | -1 | 49 | 50 | 50 | 50 | | %税前利润 | n.a | n.a | 44.1% | 31.2% | 22.6% | 17.3% | | 营业利润 | 188 | 200 | 111 | 160 | 221 | 290 | | 营业利润率 | 23.5% | 19.8% | 9.1% | 9.6% | 10.4% | 10.7% | | 营业外收支 | -2 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 税前利润 | 186 | 200 | 111 | 160 | 221 | 290 | | 利润率 | 23.2% | 19.8% | 9.1% | 9.6% | 10.4% | 10.7% | | 所得税 | 0 | 0 | -2 | -3 | -4 | -5 | | 所得税率 | 0.0% | -0.2% | 1.5% | 1.7% | 1.7% | 1.7% | | 净利润 | 186 | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 归属于母公司的净利润 | 186 | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 净利率 | 23.2% | 19.9% | 9.0% | 9.5% | 10.2% | 10.5% | [12] 资产负债表（人民币百万元） | 年份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 2,582 | 3,103 | 1,067 | 1,713 | 2,141 | 2,653 | | 应收款项 | 241 | 325 | 739 | 331 | 367 | 391 | | 存货 | 72 | 48 | 54 | 97 | 121 | 147 | | 其他流动资产 | 1,240 | 88 | 1,597 | 1,608 | 1,614 | 1,621 | | 流动资产 | 4,135 | 3,564 | 3,457 | 3,750 | 4,243 | 4,813 | | %总资产 | 76.6% | 64.4% | 61.4% | 63.8% | 67.2% | 70.4% | | 长期投资 | 149 | 274 | 507 | 507 | 507 | 507 | | 固定资产 | 538 | 561 | 537 | 497 | 457 | 417 | | %总资产 | 10.0% | 10.1% | 9.5% | 8.5% | 7.2% | 6.1% | | 无形资产 | 277 | 367 | 337 | 332 | 326 | 320 | | 非流动资产 | 1,261 | 1,971 | 2,172 | 2,124 | 2,075 | 2,027 | | %总资产 | 23.4% | 35.6% | 38.6% | 36.2% | 32.8% | 29.6% | | 资产总计 | 5,396 | 5,536 | 5,629 | 5,873 | 6,319 | 6,840 | | 短期借款 | 27 | 74 | 41 | 91 | 250 | 413 | | 应付款项 | 34 | 123 | 95 | 132 | 165 | 204 | | 其他流动负债 | 380 | 294 | 310 | 519 | 641 | 787 | | 流动负债 | 440 | 492 | 446 | 741 | 1,055 | 1,404 | | 长期贷款 | 53 | 48 | 34 | 34 | 34 | 34 | | 其他长期负债 | 250 | 212 | 145 | 18 | 13 | 9 | | 负债 | 744 | 752 | 625 | 793 | 1,102 | 1,447 | | 普通股股东权益 | 4,652 | 4,783 | 5,004 | 5,080 | 5,216 | 5,393 | | 其中：股本 | 543 | 543 | 543 | 543 | 543 | 543 | | 未分配利润 | 234 | 337 | 346 | 422 | 558 | 735 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 负债股东权益合计 | 5,396 | 5,536 | 5,629 | 5,873 | 6,319 | 6,840 | [12] 现金流量表（人民币百万元） | 年份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 186 | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 非现金支出 | 116 | 130 | 154 | 64 | 63 | 64 | | 非经营收益 | 16 | -12 | -72 | -58 | -50 | -50 | | 营运资金变动 | 129 | -70 | -243 | 592 | 85 | 122 | | 经营活动现金净流 | 446 | 249 | -52 | 757 | 315 | 421 | | 资本开支 | -420 | -115 | -79 | -10 | -10 | -10 | | 投资 | -1,130 | 417 | -1,739 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 11 | 30 | - | 50 | 50 | 50 | | 投资活动现金净流 | -1,539 | 333 | -1,813 | 40 | 40 | 40 | | 股权募资 | 3,479 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 债权募资 | -140 | 40 | -58 | -63 |