报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][43] 报告的核心观点 - 金诚信资源与矿服双轮驱动成效显著，资源板块高速成长，矿服有所承压，未来有望保持增长态势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报 - 2024 年公司实现营业收入 99.42 亿元，同比增长 34.37%，归母净利润 15.84 亿元，同比增长 53.59% [1][11] - 2025Q1 公司实现营业收入 28.10 亿元，同比增长 42.49%，环比下滑 5.41%，归母净利润 4.22 亿元，同比增长 54.10%，环比下滑 14.01% [1][11] 业绩分析：资源板块高速成长，矿服有所承压 资源板块收入毛利占比迅速提升 - 公司资源开发业务收入毛利占比提升，2024 年资源销售收入 32.1 亿元，较上年增长 412.85%，占营收 32%，25Q1 占比提至 46%；24 年资源开发毛利 13.6 亿元，占公司毛利 43%，25Q1 提至 62% [2][20] - 2024 年资源开发板块生产铜金属（当量）4.87 万吨，磷矿石 35.65 万吨；2025 年计划生产铜金属 7.94 万吨，磷矿石 30 万吨 [2][22] - 2024 年矿服业务未完成目标，完成采供矿量 4149.18 万吨、掘进总量 417.17 万立方米，分别完成目标 93.4%、92.9%；24 年矿服收入 65.4 亿元，同比基本持平，25Q1 矿服毛利 3.5 亿元，同比下滑 14.61% [2][22] - 2024 年铜价上涨 2.9%，磷矿石价格维持在 1000 元/吨高位 [25] - 2024 年公司毛利率和净利率分别为 31.51%和 15.80%，较 2023 年分别上升 1.16pct、1.86pct；25Q1 毛利率和净利率分别达 33.76%和 15.15% [27] 公司利润上升主要是毛利提升，费用&税是主要减利项 - 2024 年归母净利润 15.84 亿元，同比增长 53.59%，增长来自毛利，毛利增加因资源板块业务量价齐升，减值损失等增利 1.6 亿元；减利项为费用税金和所得税，财务费用增 109.40%，所得税上升因矿山端税率高 [3][30] - 2025Q1 归母净利润同比增长 1.48 亿元，增长来自毛利（3.72 亿元），减利项有费用和税金（-1.28 亿元）、所得税（-1.38 亿元）；毛利增加因矿山板块同比增长，25Q1 矿山资源开发业务收入同比升 232.7%、毛利同比升 247.26%；所得税增加因矿山端税率高 [32][33] - 2025Q1 归母净利润环比减少 0.69 亿元，减利项为费用和税金（-1.0 亿元）、所得税（-1.39 亿元），增利项为毛利（+0.83 亿元）和公允价值变动（+0.61 亿元） [33] - 2024 年销售、管理、财务费用 29.81/500.16/198.87 百万元，同比分别增 5.1%、27.7%、109.4%，24 年费用率三费合计 7.33%，较 23 年略有上升；25Q1 销售、管理、财务费用分别为 5.17/129.86/74.82 百万元，同比 24Q1 分别变化 -41.1%、+62.2%、+12.6%，管理费用上升带动整体费用率提升 [36] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 21.34、23.94、27.34 亿元，对应 4 月 25 日股价的 PE 分别为 11/10/9X，维持“推荐”评级 [4][43]