报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，单季度业绩同环比提升，预计系滕州基地投产带动，PA6销量同比提升且盈利能力环比增强 [6] - 滕州基地投产提升销量，盈利能力环比提升，随着锦纶在纺服领域持续渗透和汽车轻量化对尼龙塑料需求的提振，上游PA6切片景气或不断提升，公司产品品质领先，有望引领行业发展 [6] - 公司与中国天辰利益共享，卡位PA66赛道，远期成长可期 [6] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，目前市值对应的PE分别为9X、7X、6X，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价11.25元，一年内最高/最低14.18/8.56元，市净率1.9，股息率2.53%，流通A股市值35.41亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.14元，资产负债率65.07%，总股本/流通A股3.15亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7168|1563|9284|10251|10721| |同比增长率（%）|19.1|-4.6|29.5|10.4|4.6| |归母净利润（百万元）|300|81|410|507|613| |同比增长率（%）|52.7|15.0|36.7|23.5|20.9| |每股收益（元/股）|0.95|0.26|1.30|1.61|1.95| |毛利率（%）|8.1|8.2|8.3|8.9|9.7| |ROE（%）|15.6|4.1|17.8|18.0|17.9| |市盈率|12|/|9|7|6| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6018|7168|9284|10251|10721| |减：营业成本|5615|6591|8510|9340|9684| |减：税金及附加|13|19|24|27|28| |主营业务利润|390|558|750|884|1009| |减：销售费用|11|10|9|15|14| |减：管理费用|37|41|51|56|60| |减：研发费用|158|179|241|267|279| |减：财务费用|-48|-48|-33|-52|-70| |经营性利润|232|376|482|598|726| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|6|-4|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|-2|0|0|0| |加：投资收益及其他|3|53|51|51|50| |营业利润|240|424|532|649|777| |加：营业外净收入|-1|-2|0|0|0| |利润总额|239|422|532|649|777| |减：所得税|22|57|54|66|87| |净利润|217|366|477|583|690| |少数股东损益|20|65|67|76|77| |归属于母公司所有者的净利润|197|300|410|507|613| [8]