报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度财报盈利超预期，总收入同比增长12%至902亿美元，营业利润同比增长20%至306亿美元，但管理层预计2025财年资本支出增加将拖累盈利增长 [1] - 维持2025 - 2027财年总收入预测基本不变，鉴于行业估值下降，将目标价下调至218美元，基于2025财年22倍市盈率 [1] 各部分总结 盈利总结 - 2023 - 2027财年，公司收入分别为3073.94亿、3500.18亿、3907.35亿、4325.75亿和4760.44亿美元，同比增长8.7%、13.9%、11.6%、10.7%和10.0% [2] - 净利润分别为737.95亿、1001.18亿、1201.58亿、1273.12亿和1420.18亿美元，每股收益分别为5.84、8.13、9.92、10.51和11.73美元 [2] 目标价格与股票数据 - 目标价218美元，当前价163.85美元，潜在涨幅33.0% [3] - 市值19838.96亿美元，3个月平均成交额28.57亿美元，52周高低价为207.71/146.58美元，总发行股份121.08亿股 [3] 业务表现 - 广告业务表现稳健，2025年第一季度谷歌搜索及其他收入同比增长10%至507亿美元，YouTube广告收入同比增长10%至89亿美元，但未来面临金融服务业务基数高和亚太零售商广告预算下降等挑战 [5] - 谷歌云收入增长强劲且利润率扩张，2025年第一季度同比增长28%至123亿美元，营业利润率同比提高8.4个百分点至17.8% [5] 业务预测更新与估值 - 与之前预测相比，2025 - 2027财年收入预测分别下调0.4%、0.1%和0.1%，净利润预测分别上调8.5%、2.3%和2.5% [6] - 与市场共识相比，2025 - 2027财年公司收入预测分别高出1.9%、低0.3%和低0.8%，净利润预测分别高出10.9%、5.9%和7.2% [7] 估值 - 基于2025年22倍市盈率，对公司估值为每股218美元，目标市盈率高于行业平均，反映其在全球广告市场的领导地位和利用人工智能振兴业务的潜力 [8] 财务总结 - 2022 - 2027财年，公司收入、毛利润、营业利润和净利润均呈现增长趋势，盈利能力和流动性指标总体向好 [10][11] - 2025 - 2027财年，预计经营活动产生的净现金分别为1679.75亿、1840.75亿和2068.20亿美元，投资活动产生的净现金分别为 - 746.30亿、 - 648.86亿和 - 595.05亿美元，融资活动产生的净现金分别为 - 497.78亿、 - 398.22亿和 - 318.58亿美元 [11]