报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，维持目标价 15.8 元，对应 2025 年 21.6 倍 PE [1][6][23] 报告的核心观点 - 2025 年一季度公司营收有压力，利润端成本红利延续，盈利能力同比改善，拟并购 B 端复调企业味滋美提升综合竞争优势，若调整得当有望重回增长轨道，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 23.87 亿、24.78 亿、26.01 亿、27.63 亿元，同比增速分别为 -2.6%、3.8%、5.0%、6.2% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 7.99 亿、8.43 亿、8.69 亿、9.24 亿元，同比增速分别为 -3.3%、5.4%、3.1%、6.3% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.69 元、0.73 元、0.75 元、0.80 元，市盈率分别为 20、19、18、17 倍，市净率分别为 1.8、1.7、1.6、1.5 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 115391.90 万股，已上市流通股 114891.45 万股，总市值 156.13 亿元，流通市值 155.45 亿元 [3] - 资产负债率 7.43%，每股净资产 7.77 元，12 个月内最高/最低价 15.98/11.60 元 [3] 公司经营情况 - 2025 年一季度营收 7.13 亿元，同比 -4.8%；归母净利润 2.72 亿元，同比 +0.2% [6] - 一季度毛利率 56.0%，同比 +3.8pcts，销售费用/管理费用/财务费用率为 12.9%/2.6%/-3.0%，分别同比 +0.7pcts/持平/+1.3pcts，归母净利率 38.2％，同比 +1.9pcts [6] 并购情况 - 拟通过发行股份及支付现金购买四川味滋美食品科技有限公司 51%股权，交易完成后各交易对方预计持有上市公司股份不超 5% [6] - 味滋美 2024 年营收/净利润分别约 2.6 亿/0.4 亿，分别同比 -6.5％/-2.7％，具备 B 端成熟渠道持续做大及 C 端增量市场跨界发展条件 [6] 投资建议 - 维持 2025 - 2027 年 EPS 预测 0.73/0.75/0.80 元，对应 P/E 估值 19/18/17 倍，建议年内紧盯改革效果、销量拐点，关注并购整合协同情况 [6] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027 年资产合计分别为 93.94 亿、97.46 亿、102.94 亿、108.76 亿元，负债合计分别为 6.96 亿、6.91 亿、7.16 亿、7.20 亿元 [12] - 利润表方面，2024 - 2027 年营业总收入分别为 23.87 亿、24.78 亿、26.01 亿、27.63 亿元，净利润分别为 7.99 亿、8.43 亿、8.69 亿、9.24 亿元 [12] - 现金流量表方面，2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 8.17 亿、8.96 亿、8.11 亿、8.44 亿元 [12]