报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业总收入158.84亿元，同比增长3.79%；归母净利润20.30亿元，同比增长32.36%；扣非归母净利润18.38亿元，同比增长12.84%；第四季度营收和归母净利润同比、环比均有增长；利润分配方案为每10股派发现金红利2.5元，对应分红比例40.06% [5] - 染料行业有待回暖，但看好公司各项化学品销量增长及房产业务推进带来的增量 [5][7] - 小幅下调2025 - 2026年盈利预测，并给予2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.63元、0.71元、0.78元，对应PE分别为15.8倍、13.9倍、12.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为153.03亿、158.84亿、177.63亿、189.75亿、201.51亿元，增长率分别为 - 27.9%、3.8%、11.8%、6.8%、6.2% [9] - 2023 - 2027E归母净利润分别为15.34亿、20.30亿、20.46亿、23.14亿、25.23亿元，增长率分别为 - 48.9%、32.4%、0.8%、13.1%、9.0% [9] - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为0.47元、0.62元、0.63元、0.71元、0.78元，2025 - 2026E调整幅度分别为 - 4.5%、 - 2.7% [9] 业务情况 - 染料业务2024年收入75.91亿元，同比增长0.94%；均价3.18万元/吨，同比下降5.81%；毛利率31.67%，同比增加3.83pct；控股子公司德司达营业收入同增3.28%至53.54亿元，净利润同增56.76%至8.24亿元，利润率同比提升5.25pct至15.40% [10] - 中间体业务2024年收入32.82亿元，同比增长4.58%；销量10.62万吨，同比增长16.55%；均价3.09万元/吨，同比下滑10.27%；毛利率29.40%，同比减少2.61pct [10] - 房地产业务2024年收入24.82亿元，同比增长87.26%，毛利率27.87%，同比减少2.42pct；未来湾上名苑工程持续推进 [10] 盈利能力与现金流 - 2024年毛利率27.87%，同比提升1.74pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.23%/4.88%/3.78%/ - 2.61%，分别同比 + 0.31pct/ - 0.25pct/ - 0.01pct/ - 1.95pct；净利率14.83%，同比提升3.50pct [10] - 2024年经营活动净现金流为92.65亿元，同比提升236.79%，主要系预收售房款增加 [10] 行业地位与优势 - 截至2024年，公司拥有30万吨/年染料及10万吨/年助剂产能，列居全球市场首位；拥有年产11.95万吨中间体产能，以产业链一体化为核心向其他精细化工品延伸 [10]