报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至36.20元（对应20x 2025E PE） [3] 报告的核心观点 - 2024年无锡振华总营业收入同比+9.2%至25.3亿元，归母净利润同比+36.3%至3.8亿元；4Q24业绩同环比双增，主要受益于小米配套车型销量增长、原材料价格显著下降 [1] - 规模效应带动冲压毛利率增长，电镀业务持续增厚利润，预计2025E随上汽销量恢复+更多新能源项目放量，公司盈利能力有望持续增强 [1] - 新能源+电镀业务持续开拓，看好公司新能源项目以及电镀业务持续开拓带动业绩稳步增长前景 [2] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为23.17亿、25.31亿、32.15亿、36.71亿、39.58亿元，增长率分别为32.65%、9.23%、27.02%、14.20%、7.82% [4] - 2023 - 2027E归母净利润分别为2.77亿、3.78亿、4.60亿、5.21亿、5.94亿元，增长率分别为242.63%、36.30%、21.71%、13.18%、14.18% [4] - 2023 - 2027E毛利率分别为25.1%、25.9%、24.6%、24.7%、25.5% [10] - 2023 - 2027E资产负债率分别为52%、50%、50%、49%、45% [10] 业务情况 - 2024年冲压业务营收同比+16.6%、毛利率同比+8.25pcts至16.8%，电镀业务营收同比+17.6%、毛利率同比+1.1pcts至80.5%，分拼总成营收同比-25.7%、毛利率同比-19.7pcts至21.9% [1] - 冲压业务已配套上汽、特斯拉、小米汽车、理想等客户，1Q25上汽集团销量修复同比+13.3%至94.5万辆、小米汽车销量环比+9%至7.6万辆；公司多地联动布局，冲压产能升级或增强客户粘性 [2] - 全资子公司无锡开祥为联合电子精密镀铬领域国内唯一合格供应商、德国博世全球产能重要供应基地之一，国内插混车型销量增长（1Q25同比+24%至92.8万辆）+新业务开拓将助力电镀业务利润增厚 [2] 市场表现 - 总股本2.50亿股，总市值78.04亿元，一年最低/最高14.83/40.65元，近3月换手率137.34% [5] - 1M、3M、1Y相对收益分别为0.35%、29.28%、46.52%，绝对收益分别为-3.34%、28.49%、51.02% [7]