报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1业绩连创新高，盈利能力大幅提升，产品结构优化推动毛利率提升，费用端稳定，规模效应显现 [7] - 持续加码研发投入，完善Wi-Fi、NPU和ISP技术布局，巩固竞争优势 [7] - 端侧AI大势所趋，公司凭借研发创新和品牌客户战略，抓住新机遇，纵深发展市场 [7] - 上修盈利预测，给予2025年65倍PE估值，对应目标价500元 [7] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入32.63亿元（YoY+49.94%），归母净利润4.60亿元（YoY+272.47%），扣非后归母净利润3.95亿元（YoY+1279.13%） [7] - 2025Q1实现营收9.95亿元（YoY+52.25%，QoQ+25.88%），归母净利润1.91亿元（YoY+590.22%，QoQ+11.18%），扣非后归母净利润1.77亿元（YoY+1838.60%，QoQ+11.46%） [7] 营收结构情况 - 2024年蓝牙音频芯片占比约62%，智能手表/手环芯片占比约32%，营收结构更趋于多元化 [7] - 2024年智能手表/手环芯片营收10.45亿元，同比增长116%，出货量超4000万颗，成营收增长最大动力 [7] 产品与市场情况 - 推出BES2800和BES2700iBP、BES2700iMP等智能可穿戴芯片，在智能蓝牙耳机、智能手表市场份额提升 [7] - 2025年产业新品发布密集，公司与优质客户合作，有多款搭载其芯片产品问世 [7] 研发投入情况 - 2024年研发费用6.17亿元，较上年同期增加0.67亿元，同比增长12.27% [7] - 自研低功耗高性能的NPU和ISP系统，双频低功耗Wi-Fi6连接芯片已量产 [7] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年，营业收入分别为49.20/63.15/75.57（2025/2026原值为44.69/56.06）亿元 [7] - 预计2025 - 2027年，归母净利润分别为9.23/13.04/16.60（2025/2026原值为7.22/10.55）亿元 [7] - 预计2025 - 2027年，对应EPS分别为7.69/10.86/13.83（2025/2026原值为6.01/8.79）元 [7] 主要财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,263|4,920|6,315|7,557| |同比增速(%)|49.9|50.8|28.3|19.7| |归母净利润(百万)|460|923|1,304|1,660| |同比增速(%)|272.5|100.5|41.2|27.3| |每股盈利(元)|3.84|7.69|10.86|13.83| |市盈率(倍)|100|50|35|28| |市净率(倍)|7.1|6.3|5.5|4.8|[8] 财务预测表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业成本等多项指标 [9] - 涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]