报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司Q1收入/利润分别-4.75%/+0.24%，收入承压盈利改善，收购味滋美51%股权有望加速品类和渠道多元化发展，25年有望复苏，当前市场预期低、估值处于底部，建议底部加大布局 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为2450、2387、2537、2667、2801百万元，同比增长-4%、-3%、6%、5%、5% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为976、942、1041、1043、1080百万元，同比增长-8%、-3%、11%、0%、4% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为827、799、882、883、914百万元，同比增长-8%、-3%、10%、0%、4% [7] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.72、0.69、0.76、0.77、0.79元，PE分别为18.9、19.5、17.7、17.7、17.1，PB分别为1.9、1.8、1.7、1.7、1.7 [7] 基础数据 - 总股本1154百万股，已上市流通股1149百万股，总市值15.6十亿元，流通市值15.5十亿元，每股净资产7.8，ROE8.9，资产负债率7.4%，主要股东重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司持股35.26% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-3%、-5%、8%，相对表现分别为1%、-1%、0% [5] Q1经营情况 - 2025Q1总营收7.13亿元，同比-4.75%，归母净利润2.72亿元，同比+0.24%，收入下降受春节错期和高基数影响，利润改善受益于成本红利下毛利率提升 [6] - Q1现金回款7.29亿，同比+0.38%，经营性现金流净额0.2亿，同比转正，合同负债0.52亿，同比增长48.3% [6] - Q1毛利率56.0%，同比+3.85pcts，销售费用率12.94%，同比+0.72pct，管理费用率2.60%，同比+0.04pct，净利率38.19%，同比+1.90pcts [6] 25年展望 - 收入端坚持“稳住榨菜，夯基拓新”战略，通过产品改善和2元战略产品布局抢夺市场份额，Q2旺季叠加低基数收入有望改善 [6] - 盈利端今年青菜头采购价格平稳，25H1仍有成本红利 [6] - 拟收购味滋美51%股权，其主营复调业务，24年收入2.65亿，净利润3962万，收购有助于品类和渠道多元化 [6] 各季度业绩回顾 - 展示了23Q2 - 25Q1各季度营业总收入、营业总成本等多项财务指标及同比变化 [8] 财务预测表 - 资产负债表展示了2023 - 2027E流动资产、非流动资产、负债等项目情况 [14] - 现金流量表展示了2023 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金流等情况 [14][16] - 利润表展示了2023 - 2027E营业总收入、营业成本等项目情况 [14] 主要财务比率 - 年成长率方面，2023 - 2027E营业总收入、营业利润、归母净利润有不同幅度增长 [15] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数值及变化 [15] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应数值 [15] - 营运能力方面，总资产周转率、存货周转率等有相应数值 [15] - 每股资料方面，EPS、每股经营净现金等有相应数值 [15] - 估值比率方面，PE、PB、EV/EBITDA有相应数值 [15]