报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1福斯特营收36.2亿元，同环比-31.9％/-8.8％，归母净利润4亿元，同环比-23.1%/+709.8％，毛利率13.1%，同环比-2.2/+1.5pct，归母净利率11.1%，同环比+1.3/+9.8pct，2025Q1资产减值0.37亿，信用减值冲回1.7亿 [8] - 胶膜涨价、海外出货及高端产品占比提升使盈利修复，2025Q1胶膜出货6.3亿平，单平净利环比提升1毛，2025Q2排产高增，预计2025年胶膜出货31亿平+，同增10%+ [8] - 第二曲线快速发展，感光干膜已达爆发前夕，2025Q1背板、铝塑膜、感光干膜出货均有增长，产品结构向中高端提升，2025年有望保持30%+增长 [8] - 费用率略有提升，现金流同比大幅改善，2025Q1期间费用2亿元，费用率5.4%，经营性现金流-4.4亿元，资本开支0.8亿元 [8] - 维持此前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为16.3/22.3/29.5亿元，同增25%/37%/32% [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|22,589|19,147|21,557|24,599|28,063| |同比（%）|19.66|(15.23)|12.58|14.11|14.08| |归母净利润（百万元）|1,850|1,308|1,630|2,228|2,951| |同比（%）|17.20|(29.33)|24.66|36.71|32.40| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.71|0.50|0.62|0.85|1.13| |P/E（现价&最新摊薄）|17.67|25.00|20.05|14.67|11.08| [1] 市场数据 - 收盘价12.06元，一年最低/最高价11.74/28.18元，市净率1.93倍，流通A股市值和总市值均为31,461.36百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.24元，资产负债率21.04%，总股本和流通A股均为2,608.74百万股 [6] 财务预测表 - 2025 - 2027年公司资产、营收、利润等指标预计呈现增长趋势，毛利率、归母净利率等指标也有望提升，现金流状况预计改善 [9]