报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2024年在来水改善、装机增长带动下，公司发电量和电价双升，营业收入增长，同时降本增效使归母净利润增长；2025年一季度蓄能释放，发电量和营业收入大幅增长，财务费用降低，归母净利润显著增长 [2][6][12] - 预计公司2025 - 2027年对应EPS分别为0.50元、0.52元和0.54元，对应PE分别为19.04倍、18.27倍和17.62倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入248.82亿元，同比增长6.05%，归母净利润82.97亿元，同比增长8.63%；2025年一季度实现营业收入53.85亿元，同比增长21.84%，归母净利润15.08亿元，同比增长41.56% [6] 事件评论 - 2024年全年，来水改善、TB电站投产和新能源装机扩张使发电量增加4.62%，电价因供需趋紧增长0.66%，量价齐升带动营业收入增长，但新机组投产使折旧费用提升，毛利率略降；公司置换高利率贷款，财务费用降低，研发费用减少、投资收益增加，护航业绩增长，归母净利润同比增长8.63% [12] - 2025年年初蓄能增加，公司优化调度释放蓄能，省内用电需求旺盛，TB电站和硬梁包电站部分机组投产，一季度水电发电量增长30.47%，剔除新投产机组原有水电机组发电量仍增长23.76%；新能源方面，风电发电量降低10.43%，光伏发电量增长50.64%，整体发电量增加31.22%；电价受新能源装机影响波动，营业收入增长21.84%；公司优化债务结构，财务费用减少5.00%，归母净利润同比增长41.56% [12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为274.03亿元、285.04亿元和288.11亿元，归母净利润分别为92.71亿元、96.61亿元和100.15亿元 [16] - 资产负债表显示2024 - 2027年资产总计分别为2146.07亿元、2310.16亿元、2320.26亿元和2299.54亿元，负债合计分别为1354.39亿元、1395.05亿元、1347.91亿元和1268.09亿元 [16] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为206.60亿元、208.40亿元和205.89亿元，投资活动现金流净额分别为 - 217.38亿元、 - 79.59亿元和 - 48.44亿元，筹资活动现金流净额分别为23.54亿元、 - 125.49亿元和 - 153.73亿元 [16] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为0.50元、0.52元和0.54元，市盈率分别为19.04倍、18.27倍和17.62倍，市净率分别为2.07倍、1.95倍和1.85倍等 [16]