报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 恒顺醋业2024年年报显示营业总收入21.96亿元（同比+4.25%），归母净利润1.27亿元（同比+46.54%），扣非净利润1.13亿元（同比+48.30%），Q4营收大幅提速，盈利能力持续修复 [2][4] - 公司核心品类环比改善，其他调味品Q4增长迅猛，积极适应渠道变革；毛利率稳步提升，费用管控有效，盈利能力显著修复；改革深化激发活力，产能释放助力成长，未来发展可期 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 恒顺醋业2024年实现营业总收入21.96亿元（同比+4.25%），归母净利润1.27亿元（同比+46.54%），扣非净利润1.13亿元（同比+48.30%）；Q4实现营业总收入6.65亿元（同比+41.87%），归母净利润720.28万元（同比扭亏），扣非净利润780.66万元（同比扭亏） [4] 事件评论 营收情况 - 分产品：2024年醋系列收入12.66亿元（同比-2.20%，Q4同比+9.45%），酒系列收入3.29亿元（同比+0.47%，Q4同比-5.91%），酱系列收入1.80亿元（同比-8.07%，Q4同比-1.08%），食醋增长环比改善 [5] - 分区域：2024年华东收入10.53亿元（同比-1.89%），华南收入3.54亿元（同比+5.36%），华中收入3.55亿元（同比+5.08%），西部收入2.10亿元（同比+6.50%），华北收入1.22亿元（同比-9.25%），成熟市场华东仍承压，华南、华中、西部均实现正增长，外埠拓展卓有成效 [5] - 分渠道：2024年经销模式收入19.41亿元（同比+0.49%），直销模式收入1.04亿元（同比+3.07%）；线上销售收入2.74亿元（同比+3.65%），占比提升至13.11%，公司积极适应渠道变革，拓展B端餐饮、社区店等新兴渠道 [5] 盈利情况 - 2024年整体毛利率为34.7%，同比提升1.74pct，醋系列毛利率45.31%（同比+2.21pct），酒系列毛利率31.10%（同比+5.47pct），酱系列毛利率10.58%（同比-0.57pct），毛利率提升主要受益于原材料成本下降 [6] - 2024年销售费用率17.88%（同比-0.77pct），主要系广告费减少；管理费用率5.20%（同比+0.26pct），主要系计提业绩激励基金所致 [6] - 在毛利率提升拉动下，2024年归母净利率提升至5.80%（同比+1.67pct），扣非归母净利率提升至5.17%（同比+1.54pct），盈利能力显著修复 [6] 未来发展 - 公司持续深化国企改革，股权激励计划及员工持股计划实施，叠加市场化薪酬绩效体系改革，激发员工尤其是营销团队积极性 [7] - 10万吨黄酒、料酒建设项目（扩建）和云阳公司年产10万吨调味品智能化生产项目（首期工程）已于2024年投产运行，智能立体库建设项目也已投入使用，新增产能逐步释放为未来增长提供坚实基础，产销协同是未来重点工作 [7] - 持续聚焦“醋、酒、酱”三大核心品项，通过推出高性价比新品、拓展餐饮等B端渠道、布局社区店等新零售业态，推动销售规模增长 [7] - 预计公司2025/2026年度EPS分别为0.13/0.16亿元，对应PE分别为62/49倍 [7] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目及对应百分比，还有基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [18]