报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至36.20元（对应20x 2025E PE） [3] 报告的核心观点 - 2024年无锡振华总营业收入同比+9.2%至25.3亿元，归母净利润同比+36.3%至3.8亿元；4Q24业绩同环比双增，受益于小米配套车型销量增长和原材料价格下降 [1] - 规模效应带动冲压毛利率增长，电镀业务持续增厚利润，预计2025E随上汽销量恢复和更多新能源项目放量，盈利能力有望持续增强 [1] - 新能源+电镀业务持续开拓，冲压核心客户销量增长动力充足、产能升级增强粘性，电镀业务因插混增长和新业务开拓利润或持续增厚 [2] - 看好公司冲压主业+电镀业务双轮驱动，维持2025E - 2026E归母净利润预测，新增2027E预测 [3] 相关目录总结 财务数据 - 盈利预测与估值：2025E - 2027E营业收入分别为32.15亿元、36.71亿元、39.58亿元，增长率分别为27.02%、14.20%、7.82%；归母净利润分别为4.6亿元、5.21亿元、5.94亿元，增长率分别为21.71%、13.18%、14.18% [4] - 利润表：2025E - 2027E营业利润分别为5.75亿元、6.51亿元、7.43亿元，净利润分别为4.6亿元、5.21亿元、5.94亿元 [8] - 现金流量表：2025E - 2027E经营活动现金流分别为10.89亿元、8.53亿元、9.56亿元，投资活动现金流分别为 - 8.52亿元、 - 7.00亿元、 - 6.50亿元，融资活动现金流分别为 - 1.97亿元、 - 1.21亿元、 - 2.86亿元 [8] - 资产负债表：2025E - 2027E总资产分别为56.42亿元、62.12亿元、65.41亿元，总负债分别为28.43亿元、30.31亿元、29.22亿元，股东权益分别为27.99亿元、31.81亿元、36.19亿元 [9] - 盈利能力：2025E - 2027E毛利率分别为24.6%、24.7%、25.5%，ROE（摊薄）分别为16.4%、16.4%、16.4% [10] - 偿债能力：2025E - 2027E资产负债率分别为50%、49%、45%，流动比率分别为0.91、0.90、0.94 [10] - 费用率：2025E - 2027E销售费用率均为0.10%，管理费用率分别为3.70%、3.65%、3.60% [11] - 每股指标：2025E - 2027E每股红利分别为0.55元、0.62元、0.71元，每股经营现金流分别为4.36元、3.41元、3.82元 [11] - 估值指标：2025E - 2027E PE分别为17、15、13，PB分别为2.8、2.5、2.2 [4][11] 业务情况 - 冲压业务：已配套上汽、特斯拉、小米汽车、理想等客户，1Q25上汽集团销量修复同比+13.3%至94.5万辆、小米汽车销量环比+9%至7.6万辆；公司多地联动布局，拟投资扩产增强客户粘性 [2] - 电镀业务：全资子公司无锡开祥为联合电子精密镀铬领域国内唯一合格供应商、德国博世全球产能重要供应基地之一，预计国内插混车型销量增长和新业务开拓助力利润增厚 [2]