报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][12] 报告的核心观点 - U8增长势能延续带动公司量价提升，内部改革深化使公司费用率稳步下降，十四五收官在即公司业绩有望再创新高，预计2025/2026/2027年EPS为0.51/0.58/0.65元，对应PE为25X/22X/19X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入146.67亿元（同比+3.2%），归母净利润10.56亿元（同比+63.74%），扣非净利润10.41亿元（同比+108.03%）；2024Q4营业总收入18.21亿元（同比+1.32%），归母净利润 -2.32亿元，扣非净利润 -2.21亿元，实现减亏 [2][6] 量价分析 - 2024年公司销量400万千升，同比+1.6%，其中U8销量69.6万千升，同比+31.4%；Q4销量同比＋8.9% [12] - 2024年公司吨营收同比+1.6%，吨价同比 -0.6%，Q4吨营收同比 -7% [12] 区域与档次收入情况 - 华北/华东/华南/华中/西北收入同比+5.4%/+9.8%/+0.3%/+0.3%/-12.5% [12] - 中高档/普通档收入同比+2.2%/-1.2%，中高档表现更优 [12] 成本与费用情况 - 2024年公司成本红利释放充分，吨成本同比下降6.6%，整体毛利率同比提升3.1pct至40.7% [12] - 公司员工人数同比减少1440人，整体费用得到优化，期间费用率同比 -1.26pct至21.76%，其中销售费用率同比 -0.26pct、管理费用率同比 -0.69pct、研发费用率同比 -0.15pct、财务费用率同比 -0.16pct、营业税金及附加同比 -0.11pct [12] 子公司表现 - 2024年漓泉子公司净利润同比+11.9%，净利率同比提升2.1pct至19% [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14667|15559|16266|16844| |营业成本（百万元）|8695|8904|9212|9436| |毛利（百万元）|5972|6655|7055|7409| |营业利润（百万元）|1609|2139|2438|2716| |利润总额（百万元）|1572|2149|2448|2726| |净利润（百万元）|1324|1805|2056|2291| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1056|1435|1639|1828| |EPS（元）|0.38|0.51|0.58|0.65|[18]