报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司多端产品全球化发行初见成效，新游上线获良好市场表现，上调盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润7.41/10.60/12.12亿元，同比增长157.6%/43.0%/14.4%，对应PE 32/23/20x [4] 业绩概览 - 2024年公司实现营业收入55.70亿元，同比下滑28.50%；归母净利润 - 12.88亿元；扣非归母净利润 - 13.13亿元；2025Q1实现营业收入20.23亿元，同比增长52.22%；归母净利润3.02亿元，同比增长1115.29%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长203.06%；2024年利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税） [1] 游戏业务情况 - 2024年游戏业务收入51.81亿元，同比下滑22.32%；归母净利润 - 7.25亿元，扣非归母净利润 - 6.85亿元，亏损因部分项目预期收益不佳关停并人员优化，部分游戏表现不及预期；但有多款游戏上线获良好反馈，如4月《女神异闻录：夜幕魅影》，12月19日《诛仙世界》 [2] - 2024年积极推进新项目研发、测试及上线，《诛仙2》已获移动、客户端版号将推进上线，《异》将全平台登陆全球，2024年11月国内开启PC端首次测试；还推进《女神异闻录：夜幕魅影》海外发行计划 [3] 影视业务情况 - 影视业务聚焦“提质减量”，2024年多部制作精良剧作播出；发力短剧赛道，创建“她的世界”微短剧频道，多部短剧播出获用户喜爱 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润7.41/10.60/12.12亿元，同比增长157.6%/43.0%/14.4%，对应PE 32/23/20x [4] 财务数据 主要财务指标 |会计年度|营业收入（万元）|增长率yoy（%）|归母净利润（万元）|增长率yoy（%）|EPS（元/股）|净资产收益率（%）|PE（倍）|PB（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|7791|1.6|491|-64.3|0.25|5.5|48.5|2.7| |2024A|5570|-28.5|-1288|-362.0|-0.66|-19.1|—|3.5| |2025E|7799|40.0|741|157.6|0.38|10.1|32.1|3.3| |2026E|9514|22.0|1060|43.0|0.55|13.0|23|2.9| |2027E|10466|10.0|1212|14.4|0.62|13.1|20|2.6| [5] 资产负债表（万元） |会计年度|流动资产|现金|应收票据及应收账款|其他应收款|预付账款|存货|其他流动资产|非流动资产|长期投资|固定资产|无形资产|其他非流动资产|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|其他流动负债|非流动负债|长期借款|其他非流动负债|负债合计|少数股东权益|股本|资本公积|留存收益|归属母公司股东权益|负债和股东权益总计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|6809|3018|1036|135|316|1270|1034|7680|1921|321|137|5301|14489|3464|421|350|2693|1600|0|1600|5064|469|2012|1695|6017|8956|14489| |2024A|6444|3117|684|87|161|1795|599|4922|1355|279|650|2638|11366|3861|50|426|3385|635|0|635|4496|117|2012|1540|3863|6752|11366| |2025E|8677|4237|957|121|221|2459|681|4718|1255|177|614|2672|13395|5310|50|584|4676|648|0|648|5958|132|2012|1440|4591|7305|13395| |2026E|10810|5582|1168|148|260|2902|750|4523|1155|83|572|2714|15334|6378|50|689|5639|648|0|648|7026|154|2012|1340|5640|8154|15334| |2027E|12768|7231|1284|163|284|3163|644|4320|1055|4|526|2736|17088|6998|50|751|6197|648|0|648|7646|179|2012|1240|6850|9263|17088| [10] 利润表（万元） |会计年度|营业收入|营业成本|营业税金及附加|营业费用|管理费用|研发费用|财务费用|资产减值损失|其他收益|公允价值变动收益|投资净收益|资产处置收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EBITDA|EPS（元/股）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|7791|3139|24|1195|705|2195|2|-38|114|468|-147|39|896|22|13|905|322|583|91|491|858|0.25| |2024A|5570|2347|21|870|837|1927|-67|-765|75|-60|67|-37|-1129|17|13|-1125|275|-1400|-113|-1288|-209|-0.66| |2025E|7799|3215|23|1170|702|2262|20|-20|117|10|156|8|678|20|10|688|-69|756|15|741|913|0.38| |2026E|9514|3794|29|1427|856|2759|9|-20|143|10|190|10|973|20|10|983|-98|1081|22|1060|1216|0.55| |2027E|10466|4136|31|1570|942|3035|-5|-20|157|10|209|1|1114|20|10|1124|-112|1237|25|1212|1363|0.62| [10] 现金流量表（万元） |会计年度|经营活动现金流|净利润|折旧摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|其他经营现金流|投资活动现金流|资本支出|长期投资|其他投资现金流|筹资活动现金流|短期借款|长期借款|普通股增加|资本公积增加|其他筹资现金流|现金净增加额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|762|583|319|77|147|-213|-151|130|-487|522|95|-898|70|0|0|5|-973|29| |2024A|577|-1400|340|35|-67|759|910|1153|-345|1559|-62|-1653|-371|0|0|-155|-1127|100| |2025E|1339|756|206|51|-156|403|79|24|-148|97|75|-237|0|0|0|-100|-137|1120| |2026E|1437|1081|225|51|-190|280|-10|170|-118|97|190|-262|0|0|0|-100|-162|1345| |2027E|1631|1237|244|51|-209|310|-1|180|-126|97|209|-163|0|0|0|-100|-63|1648| [10] 主要财务比率 |会计年度|成长能力：营业收入(%)|成长能力：营业利润(%)|成长能力：归属母公司净利润(%)|获利能力：毛利率(%)|获利能力：净利率(%)|获利能力：ROE(%)|获利能力：ROIC(%)|偿债能力：资产负债率(%)|偿债能力：净负债比率(%)|偿债能力：流动比率|偿债能力：速动比率|营运能力：总资产周转率|营运能力：应收账款周转率|营运能力：应付账款周转率|每股指标：每股收益(最新摊薄)|每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|每股指标：每股净资产(最新摊薄)|估值比率：P/E|估值比率：P/B|估值比率：EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|1.6|-39.2|-64.3|59.7|6.3|5.5|3.0|35.0|-10.3|2.0|1.3|0.5|8.3|8.9|0.25|0.39|4.62|48.5|2.7|25.6| |2024A|-28.5|-226.1|-362.0|57.9|-23.1|-19.1|-9.0|39.6|-35.1|1.7|1.0|0.4|7.1|6.0|-0.66|0.30|3.48|—|3.5|-84.2| |2025E|40.0|160.0|157.6|58.8|9.5|10.1|9.6|44.5|-47.5|1.6|1.0|0.6|9.7|6.4|0.38|0.69|3.77|32.1|3.3|22.2| |2026E|22.0|43.6|43.0|60.1|11.1|13.0|12.1|45.8|-58.7|1.7|1.1|0.7|9.2|6.0|0.55|0.74|4.20|22.5|2.9|15.6| |2027E|10.0|14.5|14.4|60.5|11.6|13.1|12.1|44.7|-69.1|1.8|1.3|0.6|8.7|5.7|0.62|0.84|4.77|20|2.6|12.7| [10]