报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 消费电子&华阳通双轮驱动业绩持续兑现，公司营收、归母利润高增预计主要系消费电子&华阳通业务齐发力 [7] - 大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期 [7] - 华阳通服务大客户，服务器业务受益AI发展大势，充电桩、储能等放量在即 [7] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为7/9.38/12.23亿元，给予公司2025年20倍市盈率，目标股价54.6元 [7] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年4月27日公司发布2025Q1业绩报告，25Q1年实现营收6.49亿元（YOY + 52.59%），归母净利润1.08亿元（YOY + 53.69%），扣非净利润1.03亿元（YOY + 49.23%），毛利率30.12%（YOY + 1.67pct） [1] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,486|4,130|5,605|7,152| |同比增速(%)|36.7%|66.1%|35.7%|27.6%| |归母净利润(百万)|457|700|938|1,223| |同比增速(%)|62.4%|53.2%|34.1%|30.3%| |每股盈利(元)|1.78|2.73|3.66|4.77| |市盈率(倍)|18|12|9|7| |市净率(倍)|2.6|2.2|1.8|1.5| [3] 公司基本数据 - 总股本25,620.93万股，已上市流通股19,240.56万股，总市值81.24亿元，流通市值61.01亿元，资产负债率18.07%，每股净资产12.76元，12个月内最高/最低价41.03/27.03元 [4] 消费电子&华阳通业务情况 - 2024年精密柔性结构件（消费电子）实现营收20.59亿元（YOY + 35.06%），精密金属件（华阳通）实现营收3.9亿元（YOY + 50.35%），带动公司24年营收整体增长36.74%至24.86亿元 [7] - 25Q1延续24年增长趋势，收入端25Q1同比增长52.59%至6.49亿元，利润端25Q1归母净利润同比增长53.69%至1.08亿元 [7] 大客户模切业务情况 - 大客户24年发布Apple Intelligence加速AI终端布局，叠加折叠屏预期，有望驱动新一轮成长周期，算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长 [7] - 公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商，随着产能释放，消费电子业务进入收获期 [7] - 公司已构建覆盖多区域的产能协作网络，能够根据客户需求灵活调整生产节奏以平衡成本结构，并通过保税区出口模式进一步强化供应链韧性 [7] 华阳通业务情况 - 华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格供应商，服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作，相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等部件，为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案，深度受益AI硬件发展 [7] - 华阳通在金属件领域拥有深厚积累，同时公司具备整装能力，能够为客户提供一站式服务，公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务领域，公司平台型供应商地位凸显 [7] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年营业总收入预计分别为41.3亿、56.05亿、71.52亿元，归母净利润预计分别为7亿、9.38亿、12.23亿元等 [8]