报告公司投资评级 - 维持长安汽车“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1长安汽车业绩符合预期，营收、归母净利润、扣非后归母净利润同环比有不同表现，新能源、智能化、全球化计划齐头并进，虽下调未来三年归母净利润预测，但仍维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司公告 - 2025Q1长安汽车实现营收341.61亿元，同环比分别-7.7%/-30.0%，归母净利润13.5亿元，同环比分别+16.8%/-63.8%，扣非后归母净利润7.8亿元，同环比分别+601.31%/-13.6% [8] Q1业绩情况 - 营收层面：25Q1并表销量49.8万台，同环比+2.7%/-2.7%，Q1并表单车均价6.9万元，同环比分别-10.2%/-28.0%，下滑主因Q1折扣力度加大 [8] - 毛利率层面：Q1毛利率为13.9%，同环比分别-0.5/-2.3pct，环比下降因深蓝科技Q1销量环比降30.4%、毛利率下降及Q1确认降本少 [8] - 费用率层面：Q1销管研费用率分别4.9%/3.0%/4.4%，同比分别-0.6/-0.5/+0.2pct，环比分别-0.9/+1.2/+0.2pct，财务费用为-10.7亿元，财务费用率为-3.1%，同环比分别-2.5/-2.7pct，来自汇兑贡献 [8] - 投资收益层面：Q1投资收益为0.8亿元，环比下滑，阿维塔Q1销量环比-44% [8] - 最终Q1归母净利润13.5亿元，同环比分别+16.8%/-63.8% [8] 公司计划推进情况 - 新能源“香格里拉”计划、智能化“北斗天枢”计划、全球化“海纳百川”计划齐头并进，2024年10月发布“长安智驾”，阿维塔入股深圳仰望智能技术有限公司，海外市场积极开拓，产品谱系趋于完善 [8] 盈利预测与投资评级调整 - 下调公司2025/2026/2027年归母净利润至87/95/109亿元（原为97/109/138亿元），对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级 [8] 财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027E流动资产、非流动资产、负债、股东权益等有相应变化 [9] - 利润表：2024 - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等有相应变化 [9] - 现金流量表：2024 - 2027E经营、投资、筹资活动现金流及现金净增加额等有相应变化 [9] - 重要财务与估值指标：2024 - 2027E每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率、P/E、P/B等有相应变化 [9]