报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营收136.52亿元，同比增长17.61%，归母净利润8.98亿元，同比增长25.39% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.97、13.27、16.16亿元，对应PE分别为22X、18X、15X [4] 根据相关目录分别进行总结 矿服业务 - 2024年实现营收108.11亿元，同比增长21.01%，毛利率17.72%，提升0.9pct [1] - 露天矿山开采营收84.05亿元，同比增长25.86%，地下矿山开采营收24.07亿元，同比增长6.65% [1] - 新疆、西藏市场营收分别同比增长96.09%、32.41%，国际市场营收13.56亿元，同比增长43.66% [1] 民爆业务 - 2024年实现营收23.09亿元，同比增长1.18%，毛利率36.5%，提升0.01pct [2] - 政策驱动行业集中度提升，公司收购多家企业，炸药产能提升至69.95万吨 [2] 防务装备板块 - 2024年实现营收3.5亿元，同比增长47.74% [3] - 传统防务装备交付量增长，含能材料完成股权收购，军贸导弹业务2025年有望进入兑现期 [3] 股权结构 - 截至2025年3月公司对军工集团控股比例为65%，军工集团成为控股子公司 [3] 公司发展战略 - 打造矿服、民爆、军工龙头企业 [4] - 矿服推行一体化模式，聚焦重要市场，加强智能化建设和国际化进程 [4] - 民爆国内紧跟西部大开发战略，国际聚焦重点区域，推动业务协同 [4] - 军工推进国际化战略，强化合作，丰富产业链 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,608|13,652|15,580|17,650|19,930| |增长率yoy（%）|14.2|17.6|14.1|13.3|12.9| |归母净利润（百万元）|716|898|1,097|1,327|1,616| |增长率yoy（%）|27.7|25.4|22.2|21.0|21.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.94|1.18|1.44|1.75|2.13| |净资产收益率（%）|11.1|13.8|15.7|17.4|19.3| |P/E（倍）|33.1|26.4|21.6|17.9|14.7| |P/B（倍）|3.7|3.7|3.4|3.1|2.8| [9] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面 [10]