报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入、利润同比增速亮眼盈利能力稳定维持“买入”评级 预计2025 - 2027年归母净利润为26.31/32.73/37.79亿元对应EPS 3.05/3.80/4.38元当前股价对应PE为13.9/11.2/9.7倍 [6] - 2025Q1公司产品量价齐升产品结构持续改善 预计销量295万台同比增长20%单车ASP预计为2111元/台（+4.85%）单车利润为205元/台（+4.26%）单车扣非利润为201元/台（+9.64%） [7] - 2025Q1毛利率同比提升明显控费平稳下净利率高位持平 毛利率19.6%（+1.6pct）销售净利率为9.8%（持平） [8] - 行业动销拐点向上、格局优化在即2025公司超额受益行业贝塔改善 2025年1 - 3月全国电动自行车生产同比增长25%新国标修订落地或推进行业出清、整合 [9] 财务摘要和估值指标 经营指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为210.36/216.06/281.21/344.96/399.23亿元同比增速分别为1.1%/2.7%/30.2%/22.7%/15.7% [10] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为18.81/19.88/26.31/32.73/37.79亿元同比增速分别为0.4%/5.7%/32.3%/24.4%/15.5% [10] 盈利指标 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为16.5%/17.8%/18.0%/18.2%/18.4%净利率分别为8.9%/9.2%/9.4%/9.5%/9.5% [10] - 2023 - 2027年预计ROE分别为24.4%/22.0%/22.5%/22.6%/21.3% [10] 估值指标 - 2023 - 2027年预计EPS分别为2.18/2.31/3.05/3.80/4.38元P/E分别为19.5/18.4/13.9/11.2/9.7倍P/B分别为5.0/4.3/3.3/2.6/2.1倍 [10] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为95.86/102.33/167.06/195.33/258.07亿元非流动资产分别为103.07/130.86/138.01/145.10/150.07亿元 [12] - 2023 - 2027年预计流动负债分别为101.22/119.33/167.85/178.49/216.68亿元非流动负债分别为19.91/22.46/19.35/16.16/12.81亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为210.36/216.06/281.21/344.96/399.23亿元营业成本分别为175.63/177.56/230.50/282.07/325.61亿元 [12] - 2023 - 2027年预计净利润分别为18.96/20.13/26.48/32.94/38.10亿元归属母公司净利润分别为18.81/19.88/26.31/32.73/37.79亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为18.64/31.66/87.14/38.35/70.92亿元投资活动现金流分别为 - 19.10/ - 67.83/4.45/ - 21.67/ - 7.32亿元筹资活动现金流分别为5.45/ - 6.07/4.03/ - 0.42/1.32亿元 [12] 主要财务比率 - 成长能力：2023 - 2027年预计营业收入同比增速分别为1.1%/2.7%/30.2%/22.7%/15.7% [12] - 偿债能力：2023 - 2027年预计资产负债率分别为60.9%/60.8%/61.4%/57.2%/56.2% [12] - 营运能力：2023 - 2027年预计总资产周转率分别为1.1/1.0/1.0/1.1/1.1 [12] 每股指标 - 2023 - 2027年预计每股收益分别为2.18/2.31/3.05/3.80/4.38元每股经营现金流分别为2.16/3.67/10.11/4.45/8.23元每股净资产分别为8.45/9.98/13.03/16.24/20.02元 [12] 估值比率 - 2023 - 2027年预计P/E分别为19.5/18.4/13.9/11.2/9.7倍P/B分别为5.0/4.3/3.3/2.6/2.1倍EV/EBITDA分别为12.8/11.5/7.2/5.3/3.3 [12]