报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布24年及25Q1财报，业绩符合预期，结合25Q1业绩上调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，维持“买入”评级 [1][6] 报告内容总结 财务数据 - 2024 - 2027E营业总收入分别为17.7亿、25.5亿、31.6亿、36.6亿元，同比增长率分别为29.3%、44.4%、24.0%、15.6% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1.1亿、1.7亿、2.2亿、2.7亿元，同比增长率分别为94.6%、64.9%、25.5%、24.7% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.65、1.06、1.33、1.66元/股 [5] - 2024 - 2027E毛利率分别为44.6%、47.5%、49.8%、51.6% [5] - 2024 - 2027E ROE分别为9.6%、14.6%、16.5%、18.3% [5] - 2024 - 2027E市盈率分别为77、47、37、30 [5] 业绩情况 - 24年营收17.7亿元，同比增长29.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长94.6%；扣非归母净利润1.1亿，同比增长97.5% [6] - 25年Q1营收5.7亿元，同比增长54.2%，归母净利润0.3亿元，同比增长113.9%，扣非归母净利润0.3亿，同比增长107.6% [6] 利润分配 - A股每10股拟派发5元现金股利（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [6] 盈利能力 - 24年毛利率44.6%，同比增长4.3pct，归母净利率6.0%，同比增长2.0pct [6] 费用率 - 24年销售费用率29.8%，同比上升2.0pct；管理费用率5.6%，同比下降1.3pct；研发费用率1.5%，同比下降0.3pct [6] 运营能力 - 24年末应收账款2.0亿元，同比增长17.6%；经营活动现金流净额3.3亿元，同比大幅改善 [6] 业务营收 - 24年代运营业务营收7.6亿，同比下滑19.0%，毛利率同比增长4.7pct至39.3% [6] - 24年品牌管理业务营收5.0亿元，同比增长212.24%，毛利率同比下滑7.3pct至30.5% [6] - 24年自有品牌业务中，家清品牌绽家营收4.8亿元，同比增长90.1%，毛利率同比增长4.2pct至66.9% [6] 渠道营收 - 24年线上营收17.1亿元，同比增长26.7%，毛利率同比增长4.5pct至60.5% [6] - 24年线下营收0.5亿元，同比增长295.34%，毛利率同比下滑9.9pct至43.6% [6] 业务亮点 - 自有品牌业务高增显著，24绽家多渠道GMV同比增长超100%，战略单品香氛洗衣液爆品破亿；保健品斐萃快速放量，抖音天猫双渠道突破 [6] - 品牌管理业务动能强劲，深度赋能合作品牌实现GMV高速增长，并引入新品牌合作伙伴，拓展个护与保健品渠道 [6] - 代运营业务毛利率提升近5pct，部分表现亮眼，多店铺跻身类目TOP榜，获平台多项服务认证 [6]