报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年稳健收官，2025Q1开门红良性彰显经营韧性，规划2025年营业总收入与宏观经济指标保持一致，经营目标稳健理性，作为高端浓香白酒行业龙头今年定调稳中求进，品牌影响力有望稳步提升，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业总收入891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%；单四季度营业总收入212.60亿元，同比增长2.53%；归母净利润69.22亿元，同比下降6.17% [5] - 2025Q1实现营业总收入369.40亿元，同比增长6.05%；归母净利润148.60亿元，同比增长5.80% [5] 产品收入情况 - 2024年五粮液产品与其他酒产品分别实现营业收入678.75亿元与152.51亿元，同比分别增长8.07%与11.79% [5] 毛利率与费用率情况 - 2024年毛利率77.05%，同比增加1.26个百分点；销售费用率为11.99%，同比增加2.63pct；管理费用率为3.99%，同比持平；净利率37.22%，同比下降0.63个百分点 [5] - 2025Q1毛利率77.74%，同比下降0.69个百分点；销售费用率/管理费用率分别为6.52%/2.83%，同比分别下降1.01pct/下降0.23pct；净利率41.60%，同比下降0.42个百分点 [5] 分红情况 - 2024年末分红每10股拟派31.69元（含税），合计现金红利123.01亿元；2024年中期分红为每10股派25.76元（含税），合计现金红利99.99亿元；2024年中期与年末分红合计每10股派息57.45元（含税），合计现金红利223亿元，分红率为70%，对应4月25日收盘价股息率为4.45% [5] 盈利预测情况 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|89175|93723|99159|105406| |营业总成本|45321|47445|49994|52891| |营业成本|20461|21416|22509|23822| |营业税金及附加|13041|13871|14775|15706| |销售费用|10692|10497|10907|11384| |管理费用|3555|3740|3956|4206| |财务费用|-2834|-2500|-2600|-2700| |研发费用|405|422|446|474| |公允价值变动净收益|0|0|0|0| |资产减值损失|2|2|2|2| |营业利润|44200|46532|49434|52793| |加：营业外收入|40|40|40|40| |减：营业外支出|77|80|80|80| |利润总额|44163|46492|49394|52753| |减：所得税|10970|11553|12274|13109| |净利润|33193|34938|37119|39644| |减：少数股东损益|1340|1412|1500|1602| |归母公司所有者的净利润|31853|33527|35620|38043| |摊薄每股收益(元)|8.21|8.64|9.18|9.80| |PE（倍）|15.73|14.94|14.06|13.17| [6]