报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 产品创新叠加网络融合，公司收入维持较快增长趋势，业绩短期承压，毛利率有望随经营效率提升而修复，费用管控持续发力，费用率同比下滑，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.5/12.3/15.1亿元，当前股价对应的PE分别为14.3/11.1/9.0倍，高端快运格局清晰，公司与京东网络融合持续推进，盈利弹性可期，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月25日收盘价13.39元，一年最高/最低为17.06/11.95元，总市值和流通市值均为13,655.33百万元，总股本1,019.82百万股，资产负债率48.80%，每股净资产8.22元/股 [2] 事件 - 公司发布2024年年报，全年实现营业收入403.63亿元，同比+11.26%；归母净利润8.61亿元，同比+15.41%，Q4收入120.67亿元，同比+11.36%，归母净利润3.44亿元，同比+25.2%；发布2025年一季报，一季度实现营业收入104.07亿元，同比+11.96%，归母净利润亏损0.68亿元，同比 - 173.69%；发布回购计划，未来12个月内，以不超过16元/股价格回购，回购总金额0.75 - 1.5亿元 [5] 市场表现 - 2024年Q4公司实现营收120.67亿元，同比+11.36%，快运/快递/其他业务分别实现收入109.46/5.84/5.37亿元，同比+12.18%/-12.32%/+35.64%；2025年Q1实现营收104.07亿元，同比+11.96%，快运/快递/其他业务分别实现收入94.53/4.83/4.71亿元，同比+12.90%/-10.89%/+23.95% [5] 业绩情况 - 25Q1公司毛利率为4.0%，同比 - 2.43pct，实现归母净利润 - 0.68亿元，同比 - 173.7%，成本拆分中人工/运输/房租费及使用权资产折旧/折旧摊销/其他成本占收入比分别为36.6%/49.3%/4.1%/2.3%/3.8%，同比 - 2.9pct/8.2pct/-1.4pct/-0.6pct/-0.9pct [5] 费用情况 - 24年费用率为5.0%，同比 - 0.9pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.7%/3.1%/0.3%/0.5%，同比+0.4pct/-1.2pct/-0.1pct/-0.2pct；25年Q1费用率为4.7%，同比 - 0.9pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.9%/2.5%/0.3%/0.2%，同比+0.8pct/-1.7pct/+0.0pct/-0.3pct [5] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36,279|40,363|44,546|48,984|52,899| |同比增长率（%）|15.57%|11.26%|10.36%|9.96%|7.99%| |归母净利润（百万元）|746|861|953|1,230|1,510| |同比增长率（%）|14.94%|15.41%|10.72%|29.13%|22.75%| |每股收益（元/股）|0.73|0.84|0.93|1.21|1.48| |ROE（%）|9.70%|10.17%|10.16%|11.64%|12.56%| |市盈率（P/E）|18.31|15.87|14.33|11.10|9.04| [6] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E - 2027E营业收入分别为44,546/48,984/52,899百万元等 [7]