报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司经营压力点逐步度过，市场对盈利预测下修已有预期，2025年增长抓手清晰，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收18.7亿元，同比-1.7%；归母净利0.8亿元，同比-37.7%；扣非归母净利0.8亿元，同比-32.6%；2024Q4营收5.0亿元，同比-11.9%；归母净利0.02亿元，同比-94.7%；扣非归母净利0.01亿元，同比-96.4%；2025Q1营收4.7亿元，同比+1.5%；归母净利0.2亿元，同比-38.0%；扣非归母净利0.2亿元，同比-37.7% [7] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.0/1.2/1.3亿元，同比+21%/+16%/+11%，对应PE为26/22/20X [7] - 2024 - 2027E营业总收入分别为18.68/19.69/20.95/22.16亿元，同比分别为-1.71%/5.37%/6.41%/5.81%；归母净利润分别为0.84/1.01/1.17/1.30亿元，同比分别为-37.67%/21.27%/15.59%/11.21% [1][8] 业务情况 - 2024年主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他分别实现营收9.1/4.4/3.7/1.4亿元，同比-6.9%/-13.8%/+0.0%/+273.4% [7] - 2024年直营/经销分别实现营收8.1/10.5亿元，同比+4.3%/-6.0%；直营渠道中，前五大客户依次实现营收3.6/1.1/1.0/0.2/0.2亿元，同比-10.7%/-15.2%/+51.7%/+195.4%/+302.0% [7] 盈利表现 - 2024Q4/2024/2025Q1公司分别实现毛利率22.0%/23.7%/24.4%，同比-3.4/-0.0/-1.0pct；2024年直营/经销分别实现毛利率20%/26%，同比-1.0pct/+0.9pct [7] - 2024年销售/管理费用率同比+0.7/+1.2pct；2025Q1销售/管理费用率同比+2.1/+0.4pct [7] - 2024Q4/2024/2025Q1公司分别实现销售净利率0.4%/4.4%/4.5%，同比-6.5/-2.5/-2.9pct [7] 未来展望 - 2025Q1头部客户销售情况基本企稳，预计4月收入表现相比Q1有改善 [7] - 2025年主要在新零售渠道、调改KA上寻求增量；产品端以提升产品质量为主，减少价格竞争 [7]