报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价79.28元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 4月25日芯动联科公告与客户P签订1.64亿元销售合同，加上1月17日的2.7亿元合同，2025年明确收入合同达4.34亿元超2024年，大客户复购和产品种类提升，随着更多品类芯片推出，下游订单有望加速放量，上调2025/2026/2027E公司净利润预期15/15/14% [1] 各部分总结 1Q25回顾 - 营收0.88亿元（yoy+291.8%/qoq - 33.9%），归母净利润0.44亿元（yoy+2869.2%/qoq - 47.2%），符合业绩预告，因客户和订单增加、订货模式转变，业绩季节性波动减弱 [2] - 毛利率83.9%，yoy+3.3pct/qoq - 3.3pct，处于稳定区间，反映订单交付质量和盈利水平稳定 [2] 25年展望 - 关税影响有限，公司收入近100%来自国内客户，供应链以集团内匹配产线和非美供应商为主，中长期下游或因自主可控需求从美国企业转向公司产品 [3] - 新产品订单有望放量，2024年以来部分产品批量出货，2025年有望推出民用单片六轴IMU芯片，产品组合健全，有望在高性能高可靠和新质生产力领域拓展客户 [3] 盈利预测与估值 - 看好客户订单节奏加速，上调2025/2026/2027年收入10/10/6%至6.7/9.4/12.6亿元，上调归母净利润15/15/14%至3.6/4.5/5.8亿元 [4] - 基于2025年88.5X PE（维持可比公司估值25年73.7X PE的20%溢价），因2025年预期盈利上修，上调目标价为79.28元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|317.09|404.50|668.76|941.74|1,257| |+/-%|39.77|27.57|65.33|40.82|33.53| |归属母公司净利润(人民币百万)|165.40|222.17|359.02|448.47|584.85| |+/-%|41.84|34.33|61.59|24.92|30.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.41|0.55|0.90|1.12|1.46| |ROE(%)|12.12|10.03|14.37|15.45|17.11| |PE(倍)|156.17|116.27|71.95|57.60|44.17| |PB(倍)|12.22|11.14|9.65|8.26|6.96| |EV EBITDA(倍)|141.24|105.66|63.85|44.57|33.94|[6] 基本数据 - 目标价79.28元，截至4月25日收盘价64.48元，市值25,831百万元，6个月平均日成交额376.09百万元，52周价格范围24.94 - 70.08元，BVPS5.69元 [8] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，包括流动资产、营业收入、经营活动现金等项目及对应财务比率 [20]