报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 25.33 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 共创草坪 2024 年营收和归母净利稳健增长，2025 年 Q1 维持增长态势，考虑产能扩张和龙头地位，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 2024 年实现营收 29.52 亿元（yoy+19.92%），归母净利 5.11 亿元（yoy+18.56%）；Q4 营收 6.93 亿元（yoy+27.08%，qoq -7.60%），归母净利 1.18 亿元（yoy+48.94%，qoq+6.54%）；1Q25 营收 7.93 亿元，同比+15.27%，归母净利 1.56 亿元，同比+28.73% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 34.21 亿、39.43 亿、45.41 亿元，归属母公司净利润分别为 5.99 亿、7.08 亿、8.26 亿元 [7][23] 业务销售与毛利率 - 2024 年运动草、休闲草、铺装业务销售收入分别为 5.9 亿、20.5 亿、2.9 亿元，同比+6.38%、+22.43%、+37.18%，产品市占率均有提升 [2] - 2024 年人造草坪业务毛利率为 30.17%，同比 -1.09pct，运动草、休闲草毛利率分别为 34.78%、28.94%，同比 -1.2、-1.9pct；1Q25 综合毛利率 32.55%，同比+2.47pct [2] 费用率与现金流 - 2024 年期间费用率为 10.0%，同比 -0.96pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.03%、3.73%、3.06%、 -1.79%，同比 +0.16、 -0.44、 -0.31、 -0.37pct；1Q25 期间费率为 9.39%，同比 -0.17pct [3] - 2024 年经营性净现金流 4.66 亿元，同比+14.2%，收现比、付现比分别为 97.2%、92.7%，同比 -0.1、+0.18pct；1Q25 经营性净现金流为 0.59 亿元，同比+0.38 亿元 [3] 产能布局 - 越南生产基地三期项目于 2024 年二季度开工建设；墨西哥生产基地建设项目已办理土地产权证书，未开工建设，全面投产后预计年产 17200 万平方米人造草坪 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 2025 - 2026 年并引入 2027 年 EPS 分别为 1.49、1.76、2.06 元 [5] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 23.7 倍，考虑外部关税不确定性，给予公司 2025 年 17 倍 PE（前值 18x），目标价 25.33 元（前值 26.84 元） [5] 基本数据 - 截至 4 月 25 日收盘价 19.00 元，市值 76.31 亿元，6 个月平均日成交额 3.534 亿元，52 周价格范围 16.30 - 24.94 元，BVPS 7.26 元 [9] 可比公司估值 - 选取利安隆、顾家家居、北鼎股份、捷昌驱动作为可比公司，2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 23.69 倍，共创草坪 2025 年 PE 为 12.74 倍 [13]