报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][26] 报告的核心观点 - 2024年科锐国际经营效能提升显著，2025年开局良好，灵活用工增长、猎头盈利复苏、新技术按计划减亏，在股权激励考核指标指引和内部经营效率提升下，2025年有望重回业绩快速增长通道，且AI赋能下业务变革和效能提升也将受益 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收117.88亿元/+20.5%，归母净利润2.05亿元/+2.4%，扣非后归母净利润1.39亿元/+3.6%，未达2023年限制性股票解锁目标；2024Q4营收32.72亿元/+25.4%，归母净利润0.70亿元/+44.3%，扣非归母净利润0.27亿元/+42.2%，四季度利润增速转正 [1][8] - 2025Q1营收33.03亿元/+25.1%，归母净利润0.58亿元/+42.2%，扣非净利润0.46亿元/+103.2%，优于前瞻预期，主因其他收益科目贡献5180万元（24Q1同期为814万） [2][24] 业务情况 - 2024年灵活用工业务营收111.36亿元/+22.4%，毛利率5.5%/-0.8pct，期末在管人数4.55万人/+28.2%，期内累计派出人次49.95万人/+30.3%，2025Q1末技术研发类岗位在职人数占比达68%/+7pct [1][13] - 2024年猎头业务收入3.75亿元/-11.6%，毛利率26.0%/-0.6pct；招聘流程外包收入0.63亿元/-6.3%，毛利率为18.2%/+4.6pct；技术服务收入0.55亿元/+44.2%，毛利率23.7%/-5.2pct [1][13] - 分地区看，2024年国内营收94.9亿元/+28.7%，海外收入23.0亿元/-4.39%，主因欧美市场招聘用工需求偏渐进复苏 [1][13] 费率与分红 - 2024年毛利率6.4%/-1.0pct，期间费率4.4%/-0.5pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/-0.3/-0.1/+0.2pct，归母净利率1.7%/-0.3pct [2][18] - 2025Q1毛利率5.5%/-0.8pct，期间费率3.8%/-1.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别1.3%/1.8%/0.6%/0.1%，同比-0.2/-0.6/-0.1/-0.1pct，归母净利率1.7%/+0.2pct [22] - 2024年宣派现金分红3149万元，分红率15.3%（2023年为7.9%），对应股息率约为0.5% [2][25] AI应用 - 2023年底推出CRE大模型，2024年基于该模型推出支持RAG的匹配系统matchsystem，匹配精准度从30%提升至90%以上，系统匹配精确性超初中级顾问水平 [25] 盈利预测调整 - 上调2025 - 2026年归母净利润至2.8/3.4亿元（调整幅度+3%/+1%），新增27年预测3.9亿，未来3年CAGR约24%，最新动态PE为23.6/19.8/17.2x [3][26]