报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，在手订单充足，电网建设业务稳健增长，海风景气度有望回升，公司有望受益 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收480.55亿元，同比增长6.6%，归母净利润28.38亿元，同比下降8.9%，扣非归母净利润25.45亿元，同比下降4.8% [1] - 2025年一季度营收97.56亿元，同比增长18.4%，归母净利润6.28亿元，同比下降1.3%，扣非归母净利润59.69亿元，同比增长20.45% [1] 业务拆分 - 2024年光通信及网络营收80.94亿元，同比下降11.2%，营收占比16.8%，毛利率25.14%，同比下降1.98pct [2] - 2024年电网建设营收197.85亿元，同比增长18.2%，营收占比41.2%，毛利率15.15%，同比增加0.18pct [2] - 2024年海洋系列营收36.44亿元，同比下降2.6%，营收占比7.6%，毛利率24.45%，同比减小2.20pct [2] - 2024年新能源营收70.03亿元，同比下降2.9%，营收占比14.6%，毛利率7.32%，同比下降4.03pct [2] - 2024年铜产品营收83.80亿元，同比增长19.4%，营收占比17.4%，毛利率2.48%，同比下降0.78pct [2] 在手订单 - 截至2025年4月23日，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元，电网建设约140亿元，新能源约38亿元 [3] 海风业务 - 2024年全国新增海上风电装机容量约4.04GW，2025年9个沿海省区市87个重点海上风电项目总装机容量约46.7GW，海风景气度有望回升 [4] - 2024年公司海缆中标多个项目并圆满交付，2025年4月公告海洋能源项目中标金额共计24.99亿元，其中国内19.19亿元，国外5.80亿元 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为39.75/49.00/55.22亿元，对应PE倍数为12x/10x/9x [5] - 2024 - 2027年营业收入分别为480.55/572.52/662.61/739.33亿元，增长率分别为6.6%/19.1%/15.7%/11.6% [6] - 2024 - 2027年归属母公司股东净利润增长率分别为 - 8.9%/40.1%/23.3%/12.7% [6]