报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年受医疗行业整顿及医院招采节奏影响公司收入增速下滑但四季度和2025Q1收入回归增长轨道且公司加大院外和海外拓展有望打造第二增长曲线 [2] - 公司技术投入加码利润短期承压但布局脑机科技构建康复“硬科技”护城河技术侧积蓄的“科技势能”将为未来高质量增长奠定基础 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为8.61、10.17、12.21亿元同比增速分别为15.8%、18.1%、20.1%实现归母净利润为1.37、1.78、2.29亿元同比分别增长33.5%、29.8%、28.1%对应2025年4月25日收盘价PE分别为41、31、24倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入7.44亿元（yoy - 0.17%）归母净利润为1.03亿元（yoy - 54.68%）扣非归母净利润为0.90亿元（yoy - 55.90%）经营活动产生的现金流量净额1.79亿元（yoy - 21.64%）2025Q1实现营业收入1.86亿元（yoy + 10.02%）归母净利润0.23亿元（yoy - 41.26%） [1] - 2024Q4实现营收2.37亿元（yoy + 16.74%） [2] - 从产品结构看2024年康复理疗设备实现收入5.04亿元（yoy - 9.85%）康复训练设备实现收入1.65亿元（yoy - 19.89%）康复评定设备实现收入0.28亿元（yoy - 21.92%）配件及经营类产品实现收入0.37亿元（yoy + 1.18%） [2] - 2024年境外实现收入1033万元（yoy + 22.78%）产品已销往东南亚、中东等30余国部分核心产品通过欧盟CE认证完成泰国、印尼、马来西亚等地注册 [2] - 2024年销售毛利率为67.42%（yoy - 1.2pp）销售净利率为13.83%（yoy - 16.82pp） [2] - 2024年研发费用总额达1.52亿元研发费用率达20.45%（yoy + 6.12pp） [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为8.61、10.17、12.21亿元同比增速分别为15.8%、18.1%、20.1%实现归母净利润为1.37、1.78、2.29亿元同比分别增长33.5%、29.8%、28.1%对应2025年4月25日收盘价PE分别为41、31、24倍 [2] - 2023 - 2027年营业总收入分别为7.45、7.44、8.61、10.17、12.21亿元增长率分别为52.5%、 - 0.2%、15.8%、18.1%、20.1%归属母公司净利润分别为2.27、1.03、1.37、1.78、2.29亿元增长率分别为81.0%、 - 54.7%、33.5%、29.8%、28.1%毛利率分别为68.6%、67.4%、67.2%、67.2%、67.2%净资产收益率ROE分别为10.9%、5.0%、6.6%、8.1%、9.7%EPS（摊薄）分别为1.42、0.64、0.86、1.12、1.43元市盈率P/E分别为24.58、54.23、40.61、31.28、24.42倍市净率P/B分别为2.67、2.74、2.68、2.53、2.37倍 [3] 研发成果 - 公司牵头承担国家重点研发计划项目聚焦脑机接口、康复机器人等高潜力前沿方向建成Sun - BCI Lab脑科学实验室及康复机器人实验室并实现康复AI与物理治疗融合方案落地 [2] 研究团队 - 唐爱金为医药首席分析师具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验曾负责医药团队卖方业务工作超9年 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长有5年医药行业研究经验主要覆盖医疗服务、CX0、生命科学上游、中药等细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师有2年医药生物行业研究经历负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作 [5] - 章钟涛为医药分析师有1年医药生物行业研究经历主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗 [5] - 赵丹为医药分析师有2年创新药行业研究经历主要覆盖创新药 [5]