投资评级 - 当前投资评级为"买入"，与上次评级一致 [1] 核心财务表现 - 2025年Q1营业收入37.94亿元（同比+8.95%），归母净利润3.70亿元（同比+16.02%），扣非归母净利润3.37亿元（同比+14.37%）[1] - Q1毛利率25.97%（同比+1.31pct），归母净利润率同比提升0.59pct [3] - 分产品：酵母及深加工产品营收27.73亿元（同比+13.17%），制糖产品1.57亿元（同比-60.68%），包装类产品9500万元（同比-4.37%）[3] - 分区域：国内营收20.99亿元（同比-0.3%），海外营收16.84亿元（同比+22.9%）[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为1.78/1.98/2.32元，对应PE 19X/17X/15X [3] - 2025E营收167.79亿元（同比+10.4%），归母净利润15.44亿元（同比+16.6%）[4] - 2025E毛利率24.1%（同比+0.6pct），ROE 12.9%（同比+0.7pct）[4] 经营动态 - 组织架构调整后新业务单元已步入正轨，海外事业部整合提升经营效率 [3] - 糖蜜价格下降抵消固定资产折旧增加影响，推动毛利率改善 [3] - 国内需求复苏缓慢，海外业务成为主要增长驱动力 [3] 现金流与资本结构 - 2025E经营活动现金流20.91亿元（同比+26.7%），资本支出20.39亿元 [5] - 2025E货币资金23.25亿元（同比+68.7%），短期借款43.94亿元 [5] - 2025E资产负债率48.0%（2024A为47.8%）[5]