报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩稳健，在行业下行周期率先实现正增长，销售排名持续攀升，拿地积极且土地储备优质，财务状况稳健，融资成本持续下行，后续有望提升市场占有率，持续发展可期，建议关注 [4] 报告各部分总结 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入691.52亿元，同比下降1.83%；净利润37.91亿元，同比上升32.94%；归母净利润25.46亿元，同比上升0.66%；EPS为0.82元；拟向全体股东每10股派发现金红利0.82元（含税） [3] - Q4公司实现营业收入283.68亿元，同比上升17.96%，季度环比上升71.07%；归母净利润9.12亿元，同比上升1513.03%，季度环比上升95.25% [3] 销售排名 - 2024年公司实现销售额1116.3亿元，位列克而瑞行业销售排名第9位，首次进入克而瑞全国房企TOP10阵营，排名较2023年提升2位，是TOP10中唯一的民营房企 [3] - 在大本营杭州，公司已连续7年荣获杭州市场销售冠军 [3] 财务指标 - 2024年末ROE（TTM）为9.25% [3] - 2024年全年毛利率为12.54%，同比下降4.22pct，预计未来毛利率会有所修复；归母净利率为3.68%，同比上升0.09pct [3] - 全年累计销售/管理/财务/研发费用率分别为1.24%/0.79%/0.69%，同比变动+0.02/-0.31/-0.07pct；累计总费用率为2.72%，累计下降0.36pct [3] 土地储备 - 2024年全年获取土地23宗，其中杭州22宗，南京1宗，杭州土地市场占有率37%，新增项目计容建筑面积合计187万平方米，权益土地款224.4亿元 [3] - 截至2024年末，公司土地储备中杭州占70%，浙江省内非杭州城市占20%，浙江省外占10% [3] 财务状况 - 截至2024年末，公司权益有息负债305亿元，较年初下降55亿元，权益货币资金余额327亿元，较年初上升10.47%，首次权益货币资金大于权益有息负债 [3] - 并表有息负债规模374.34亿元，较上年末下降40.83亿元，其中银行贷款占比83.2%，直接融资占比16.8% [3] - 扣除预收款后的资产负债率为57.88%，净负债率为0.57%；短期债务为103.68亿元，占比28%，现金短债比为3.58倍 [3] - 2024年末公司平均融资成本为3.4%，较上年末下降0.8个百分点 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业总收入分别为746.84亿元、814.06亿元、854.76亿元 [5] - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为43.48亿元、45.73亿元、48.51亿元 [5] - 预测公司2025 - 2027年归母公司所有者的净利润分别为30.44亿元、31.09亿元、33.96亿元 [5] - 预测公司2025 - 2027年基本每股收益分别为0.98元、1.00元、1.09元 [5]