报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司“外延 + 内研”双轮驱动，生殖及运动康复表现亮眼，2024 年实现收入 4.25 亿元，同比增长 24.57% [2] - 新品推广加大，毛利率短期承压，但多品类蓄力，未来成长可期，丰富新品储备和在研项目推进为业务发展提供动力 [2] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 4.97、5.84、6.93 亿元，同比增速分别为 17.0%、17.7%、18.5%，实现归母净利润为 1.36、1.65、2.01 亿元，同比分别增长 33.4%、22.0%、21.4%，对应 2025 年 4 月 25 日收盘价，PE 分别为 20、16、13 倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 4.25 亿元（yoy +24.57%），归母净利润 1.02 亿元（yoy+13.10%），扣非归母净利润 0.82 亿元（yoy+14.63%），经营活动产生的现金流量净额 1.23 亿元（yoy - 10.52%）；2025Q1 实现营业收入 1.18 亿元（yoy+13.36%），归母净利润 0.40 亿元（yoy+9.85%）[1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 497、584、693 百万元，增长率分别为 17.0%、17.7%、18.5%；归属母公司净利润分别为 136、165、201 百万元，增长率分别为 33.4%、22.0%、21.4% [2][3] - 2024 年主营业务毛利率为 72.25%（yoy - 2.40pp），其中盆底康复毛利率为 68.56%（yoy - 6.18pp），生殖康复毛利率为 79.34%（yoy - 8.27pp），运动康复毛利率为 70.64%（yoy - 3.41pp）；预计 2025 - 2027 年毛利率分别为 72.1%、72.2%、72.5% [2][3] 业务分析 - 盆底康复领域：随着 PI - ONE 系统上线，竞争实力得以夯实，2024 年实现收入 1.67 亿元（yoy+3.02%）[2] - 生殖康复业务：表现出色，2024 年营收达 1.10 亿元（yoy+126.56%），得益于产品升级、市场拓展和并购小肤科技 [2] - 运动康复领域：已构建整套康复系统，2024 年运动康复磁系列销量增长，带动业务收入增长 40.76%达 1806 万 [2] 产品储备 - 新一代盆底超声智能诊断系统处于开发阶段，全新一代雷达磁刺激仪已取得医疗器械注册证并上市 [2] 研究团队 - 唐爱金为医药首席分析师，有浙江大学硕士学位，具备药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，有北京大学汇丰商学院硕士学位，5 年医药行业研究经验 [5] - 曹佳琳为医药分析师，有中山大学岭南学院数量经济学硕士学位，2 年医药生物行业研究经历 [5] - 章钟涛为医药分析师，有暨南大学国际投融资硕士学位，1 年医药生物行业研究经历 [5] - 赵丹为医药分析师，有北京大学生物医学工程硕士学位，2 年创新药行业研究经历 [5]