报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 18.60 元，2025 年 4 月 25 日股价 16.86 元 [6] 报告的核心观点 - 景津装备 2024 年年报显示营收和归母净利润同比下降，单 Q4 营收和归母净利润也同比下降，但基本面底部已现，后续订单有望改善，维持“买入 - A”评级 [1][11][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年营收 61.29 亿元，同比 - 1.92%，归母净利润 8.48 亿元，同比 - 15.86%；单 Q4 营收 14.26 亿元，同比 - 10.97%，归母净利润 1.83 亿元，同比 - 31.75% [1] 下游拆分 - 2024 年矿物及加工、环保、砂石、新材料、医药及保健品占比同比上升，新能源、化工占比同比下降；随着环保、锂电、化工领域改善，公司基本面触底，后续订单有望改善 [11] 产品拆分 - 2024 年压滤机整机收入 43.48 亿元，同比 - 11.20%；配件收入 9.57 亿元，同比 + 3.22%；配套设备收入 8.06 亿元，同比 + 91.71%；看好成套装备业务快速发展 [11] 利润端 - 2024 年毛利率 29.06%，同比 - 2.69pct；净利率 13.84%，同比 - 2.29pct；毛利率下滑因下游需求减缓、压滤机行业竞争加剧及低毛利配套设备占比提升 [11] 费用端 - 2024 年期间费用率 9.44%，同比 - 0.71pct，除销售费用外其余三费均下降，整体费用管控良好 [11] 合同负债与现金流 - 2024 年末合同负债 26.16 亿元，环比三季度末提升 1.67%；2024 年经营现金流 10.41 亿元，同比 + 288.21%，因加强采购及库存管理、产能增加致存货周转加快 [12] 分红情况 - 2024 年全年共计派发现金红利 6.11 亿元（含税），分红率 72.05%，按 2024 年末收盘价计算股息率 5.9%，上市以来持续积极回馈股东 [13] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 64.65/71.13/77.54 亿元，同比增速分别为 5.48%/10.02%/9.01%，净利润分别为 8.91/9.93/11.06 亿元，同比增速分别为 5.07%/11.22%/11.60%，对应 PE 分别为 10.9X/9.8X/8.8X，维持“买入 - A”评级 [14]