报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 17.01 元/股 [4][5] 报告的核心观点 - 2024 年计提资产减值损失致亏损，2025 年有望轻装上阵，创新药布局推进值得期待 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 24.67 亿元，同比减少 5.48%；归母净利润 -2.99 亿元，同比减少 213.63%；扣非归母净利润 -2.60 亿元，同比减少 185.41% [1] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 6.34 亿元，同比减少 1.07%；归母净利润 0.83 亿元，同比增长 61.06%；扣非归母净利润 0.78 亿元，同比增长 8.60% [1] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 28.53 亿元、34.31 亿元、41.46 亿元，净利润分别为 3.02 亿元、4.60 亿元、6.30 亿元，对应 EPS 分别为 0.36 元、0.54 元、0.74 元，对应 PE 分别为 31.6 倍、20.7 倍、15.1 倍 [4] 资产减值情况 - 2024 年公司计提资产减值损失 5.47 亿元，包括全资子公司先强药业、控股子公司逸舒制药商誉减值损失 2.02 亿元，ZSP1602 等研发项目资产减值损失 2.07 亿元，来瑞特韦片无形资产等相关资产减值损失 0.79 亿元 [2] 业务影响 - 若加回减值损失，2024 年预计实现归母净利润 2.48 亿元，较 2023 年的 2.63 亿元有所下滑，预计受中成药板块核心产品复方血栓通系列制剂集采降价影响，集采影响预计 2024 年内基本消化完毕，未来该业务有望稳态增长 [2] 创新药进展 - 流感药昂拉地韦有望 2025 年获批上市，为 PB2 蛋白抑制剂，上市后有望凭差异化机制占一定市场份额 [3] - GLP - 1R/GIPR 双靶点双周制剂 RAY1225 两项 2 期临床试验已披露 PartA 子研究顶线分析数据结果达主要终点，美国超重/肥胖参与者 2 期临床试验申请获 FDA 批准，3 期临床试验将全面启动 [3] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 5.0、2.5、 - 30.2，绝对收益 1M、3M、12M 分别为 1.3、1.3、 - 23.0 [6]